自2024年以来国内PVC价格一直延续低位震荡走势,导致企业毛利持续下降。不同工艺之间的利润变化存一定差异性，尤其是乙烯法自2022年开始外购氯乙烯企业亏损逐渐加剧，而外购电石的PVC企业应毛利略好于外购氯乙烯企业。
外购电石企业持续亏损，PVC价格底部存支撑
通过图一近五年的PVC企业毛利走势看，2019年至今，PVC行业盈利空间经历了先增加后减少的趋势。自2022年以来受制于PVC需求疲软影响，库存数据不断攀升高位，加之新增产能落地，使得PVC行业供需矛盾逐渐加剧，PVC价格也震荡下跌，加剧PVC企业亏损。具体来看，以山东外购电石法企业毛利为例，2019-2020年PVC企业基本处于盈利状态，毛利范围在510-948元/吨；2021年PVC毛利跟随价格变化也经历了大涨大跌，2021年平均毛利在-36元/吨，2022年-2023年山东外购电石法PVC企业毛利分别在在-305元/吨、-499元/吨。截至2024年8月15日，山东外购电石的PVC企业毛利在-419元/吨。从上述数据看，其实自2022年开始，外购电石PVC企业一直处于亏损状态，企业生产压力增加，受需求持续低迷影响，PVC绝对价格处于相对低位，企业让利空间有限，对PVC底部价格存支撑。
乙烯法亏损至近5年较低位置
影响乙烯法PVC企业毛利的主要因素有原油、乙烯、氯乙烯及其PVC销售价格的变化。近两年看乙烯法企业一直处于亏损状态，估值处于偏低水平，2024年1-5月份，外采乙烯的企业毛利出现了远低于外采氯乙烯企业的情况，主要是受制于乙烯供应紧张价格高位，导致外采乙烯企业成本出现阶段性高位，这一情况一直到6月份才得以翻转，自6月份开始，外采氯乙烯的PVC企业亏损持续增加，截至8月15日，外采氯乙烯的企业平均毛利在-610元/吨，外采乙烯的PVC毛利在-405元/吨，乙烯法PVC亏损幅度已经达到近5年的较低位置。
未来展望：短期PVC基本面无明显变化，成本底部存支撑，预计PVC市场价格震荡触底后回升。
毛利：短期PVC价格难有较大幅度的上涨，PVC毛利仍将延续偏弱局面。从原料端看，电石方面，本周市场整体略显疲软态势，市场整体低迷，看跌心态加重。乙烯方面，受市场供需差持续收窄影响，美金市场在江内下游刚需询盘增加带动之下，或上涨至870-900美元/吨，乙烯价格维持相对高位；亚洲及国内氯乙烯价格远期存下调预期。
价格：从基本面看，9月份PVC企业检修规模缩减，而需求将迎来金九备货期，预计制品企业开工负荷环比增加，内需存好转预期，但好转程度及能否持续仍有待观察；外贸出口得益于印度BIS政策大概率延期执行，出口签单量预期继续保持增加态势，PVC或呈现供需双向提升格局，但价格反弹空间仍受高库存压制。从当前PVC价格看处于相对低位，且企业毛利下滑，PVC价格相对抗跌。短期预期华东地区SG-5价格看在5330-5450元/吨。
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