我们历经“V”形反转的2021年后，迎来波橘云诡的2022年，在过去的2021年，市场先后见证了海外寒潮装置停车、海外需求复苏-贸易流向转变、能耗双控、煤炭限价、限电限产等大事记，虽然聚丙烯作为化工产业链条末端的商品，但整体行情依旧呈现大开大合的走势，在此过程中，PP多数时间沉浸在高投产的压力下，成为了资金空配的首选。进入2022年，面对较大的供应压力，多空迎来角逐，年后聚丙烯并未展现出应有的爆发力，而是长期沉浸在成本端强支撑与中游产业库存较高之间的矛盾中，成本逻辑与供需逻辑展开博弈。
春节期间原油价格不断被推涨，一次又一次的意向拉动PP上涨，但原料端上涨成本无法传导，聚丙烯环节供需失衡明显，现货不涨反降，节后归来第一天自9000元/吨开始一路下滑至2月底8400元/吨附近。石化面对较高的生产成本和日渐走低的现货，经营性亏损严重，石化板块第一次出台政策稳定价格，从供应端开始调控，要求炼厂降负生产来应对逐渐增加的库容，但PP整体产能基数较大，供应端的收缩力度并不明显，联合挺价并未限制住市场价格，反而令库存从97万吨一路积累至109万吨附近。在此时石化出台第二轮调控政策，库存高位难降是限制价格难以上涨的根本因素，自2月21日开始，石化在稳价的政策下给予了批量优惠政策，批量幅度达到150-250元/吨，让利幅度如此的可观，商家开始争抢完成周计划以拿到批量优惠，市场在此时让利的这缺口打开，成交火速好转。
然而工厂在8350-8450区间内采购了较大批量的原料库存，以致于价格自8500元/吨的一路上行至9200元/吨，下游并未表现出积极的采购信号，而谨慎观望，多数资源流转于套保商之间，中上游库存压力山大，价格反馈缓慢。2月24日迎来黑天鹅-俄乌战争，俄罗斯是重要的能源出口国，石油出口占全球出口的份额超过10%，24日国际石油价格一度突破每桶100美元大关，创下2015年以来的新高。
3月7日，国际能源市场受到俄乌局势影响出现大幅震动，全球油价基准布伦特原油在开市时升至每桶139美元以上，随后回落至120美元附近，炼厂生产成本被快速推高，根据油制核算成本计算，120美元/桶布伦特折算生产聚丙烯成本在11000元/吨，现货主流交易区间维持9300-9400元/吨，亏损被快速拉升的原油放大，逼迫石化板块第二次启动减产降负政策。3月8日石化板块化工事业部研讨生产优化事宜，计划调整各炼厂生产负荷，计划室按照最新安排的调整计划生产，多套炼厂装置执行降负生产，调研部分企业结果显示，总部确有降负要求，目前具体降负执行并未下方至各大炼厂，等生产测算后在执行。根据市场消息了解3月份企业减产政策如下，中石油和中石化同为上下游一体化模式，中石化面临成本的强压，中石油板块尚未接受到降负要求，同为大型炼厂，为何出现截然不同的反应？因为两家资源侧重有所不同，中石油偏重于原油开采、石油提炼等上游业务，中石化更注重于炼油等下游业务，北方多数油田如大庆油田、克拉玛依油田等等，多为中石油管辖，所以中石油的原油，主要在国内开采，这也加深了中石油的上游业务发展；而中石化管辖的南方由于油田少以及其他地理方面、石油化工单位集合等原因，其原油主要是从国外进口而来，导致中石化生产成本高于中石油企业，中石油进口少，自产居多，这也是目前中石油企业并未降负的原因。
高油价下煤制企业优势明显，在此轮企业降负过程中并未有过多参与，维持正常生产节奏，销售端利润表现尚可。估值PP尚在低位，不仅油制亏损严重，PDH同亏，MTO/MTP优势明显利润尚可，驱动PP 暂时仍弱，除去中石化企业有明显降负要求外，外采丙烯及PDH生产企业也饱经亏损之苦，无奈下选择停车或是降负荷，根据统计，3月份计划及经济压力停车的装置共334万吨，未来检修企业新增加茂名石化二线，计划停5-6天时间，检损量在18.67万吨。
国际原油价格失控，飚至近年新高，油基聚丙烯成本必将传导攀升，企业运营压力骤然上升，原料端疯涨出现上游和下游同时亏损的状态。目前在下游需求疲软、持续去库的状态下，上游企业基数较大，减产不足以再平衡过剩，但若上游高亏损持续，减产进一步扩散的可能性依旧存在，因此驱动由弱转强的潜力应存。再看PP供需，库存积累，基差持续贴水之下，未来可能出现下游负反馈向上传导，或者是需求刚需消耗被迫接受高价，库存去化向下传导通胀。
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