导语】春节过后，国内聚丙烯市场陷入了一段长时间的僵持期，市场整体波动幅度极为有限。以华东聚丙烯拉丝为例，其价格在7300-7450元/吨之间窄幅波动，金三银四传统旺季下，需求仍未见明显好转，虽然多套装置检修，近期已进入年内检修高峰期，然全球贸易局势复杂多变、美国关税政策加剧聚丙烯市场不确定性，市场陷入涨跌两难的困境。节后归来，聚丙烯市场持续僵持态势。
1.检修相对集中 库存水平整体可控
从供应端来看，节后两油聚烯烃库存83万吨，较节前增加16.5万吨，环比增加24.81，同比低 10.75%，节前石化生产企业库存压力多转移至中间环节，库存水平整体可控。短期内暂无新增产能投放，检修企业增加，4-5月为PP 检修相对集中季，4月份检修损失量在67.038万吨，其中涉及检修产能共计1484万吨；5月份计划内检修损失量预计在64.779万吨，计划内检修损失量窄幅走低，然PDH装置因原料供应受限存在较多不确定性，不排除计划外检修增多可能，产能利用率存走低预期，产能利用率环比下降0.43%至76.20%。五一假期前，上游企业节前积极降库应对节后库存压力，且周内聚丙烯检修损失量达历史高位，供应端压力减缓，因此本月生产企业月末库存环比上月下降。5月暂无计划新增投产装置，在供应持续减量情况下，因此预计生产企业库存环比上月仍小幅下降，月末库存预计在55万吨区间内徘徊。
2.海外终端对制品订单心态消极，出口成交难有明显增量
受到关税政策影响，业者避险情绪浓厚，海外终端对制品订单心态消极，出口成交难有明显增量；内需来看，国内节前补库情绪一般，补库需求虽存，但因下游整体开工负荷偏低，终端采购不佳，市场资源消耗困难。节后工厂多在消化节前低价原料库存，现货采购积极性不高，需求支撑暂显不足，部分下游需求在节前透支，下游小型企业受新单跟进有限影响，采购谨慎。
从终端行业来看，塑编行业内卷严重，订单情况不及往年。随着出口美国关税提高，工厂利润微乎其微，订单多转移至东南亚地区为主。与此同时，出口订单转移导致塑编企业成品库存累积，部分企业多根据订单情况调整负荷，个别行业停车检修装置增加，塑编行业开工率跌至45%，行业整体进入震荡调整阶段。BOPP方面，关税背景下，原料供应存变动，同时膜企需求端亦无利好支撑，前期预计新增产能或将陆续释放，场内供应压力将逐渐显现，BOPP利好指引有限。透明聚丙烯的利润修复，然关税压制下游出口订单，下游工厂采购积极性偏弱。
3.不同原料来源制聚丙烯利润分化 煤制PP利润可观
从成本利润来看，美国单方面加征关税政策迅速引发市场恐慌，投资者对全球需求前景产生深度忧虑。情绪传导至原油市场，国际油价开启宽幅下跌通道，聚丙烯作为原油下游衍生品，成本支撑被严重削弱，价格重心随之大幅下移。随着中国反制政策落地，丙烷脱氢（PDH）装置的运行稳定性成为市场焦点。业内担忧政策影响下，PDH 装置开工率受限，整个 4 月，国际原油市场持续承压下行，无论是上旬美国扩大 “对等关税” 范围导致全球经济预期转弱，还是下旬 OPEC + 可能加大增产力度的消息冲击，不断强化油价下行趋势。动力煤价格持续走低，煤制聚丙烯生产成本优势凸显，利润空间较为可观。
整体而言，新增产能投放推迟与预期检修装置增加的双重作用，将有效缓解市场供应压力，改善市场供需面。但原油价格的阶段性波动以及需求实际释放力度，仍可能对PP市场上涨产生阶段性制约。下游行业如包装、汽车、家电等的发展状况直接影响聚丙烯的需求。当前，全球经济增长放缓，消费市场信心不足，下游行业的发展面临诸多挑战，对聚丙烯的需求增长不及预期。同时，下游企业为了降低成本，采取减少库存、按需采购的方式，进一步抑制了聚丙烯市场需求的释放。短聚丙烯市场将延续供需弱平衡格局，聚丙烯价格缺乏大幅上涨或下跌的驱动力，价格波动区间将进一步收窄。未来建议关注PDH装置开工率变化及东南亚出口订单动向，中长期需警惕丙烷供应风险对成本端的冲击。
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