一、PVC糊树脂乙/电法毛利走势相似 电石法优势明显

2024年PVC糊树脂乙/电法理论利润呈现波浪形的走势。2024年1-3月，PVC糊树脂市场面临成本端的双重压力：一方面，电石作为电石法生产的关键原料，其成本价格居高不下，平均在3000元/吨的高位，这无疑增加了电石法企业的生产成本，西部企业表示外采电石的价格要好于自备电石厂的电石价格。另一方面，原料VCM的价格呈现上行趋势，乙烯法成本的攀升直接压缩了电石法生产的利润空间，导致乙烯法与电石法之间的毛利价差逐渐缩小。

进入4月份后，PVC糊树脂企业检修刺激价格上行，原料电石价格走势背离开始稳步下滑，为电石法生产企业带来了成本端的松绑，电石法PVC糊树脂的利润好转，原料VCM价格稳步上涨从而乙烯法理论利润呈现下滑趋势。7月之后PVC糊树脂市场价格呈现下滑趋势，PVC糊树脂乙/电法毛利均开始呈现收窄。

8月乙烯法PVC糊树脂理论利润在150元/吨，盈利能力略有回暖，然而与上月相比，降幅高达56.65%，表明成本端的波动对乙烯法产品利润构成了较大影响。与去年同期相比，其利润实现了158.62%大幅增长。

外采电石的PVC糊树脂理论利润690元/吨，环比减少24.25%，同比增加7.10%，凸显了其在行业内的竞争优势。电石作为关键原料，河北地区外采均价在2930元/吨，体现了电石法生产企业在成本控制等方面的优势。

一体化电石法企业的PVC糊树脂理论利润547元/吨，环比减少19.68%，同比增加76.45%，目前外采电石法的PVC糊树脂厂家报价高于西部地区的价格，从而一体化企业目前的盈利水平稍微低于外采电石法企业利润。

二、电石法盈利优势明显 乙烯法面临盈利收窄

8月国内电石市场整体表现为供大于求，下游检修导致需求走弱的同时，配套电石外销导致市场供应量增强，市场库存高位出货积极，国内电石价格跌至年内最低价至2350元/吨，且为促进出货，各企业成交灵活。成本支撑走弱，原料兰炭价格出现下调，白灰价格窄幅走弱。同时宁夏地区部分企业预计电力成本出现下降，在深度亏损压力下，成本端的下降特别是电力成本的不确定性，增加了企业的观望心态，截止8月底乌海出厂主流价格在2500元/吨。

整体来看电石法企业成本价格偏低，并且外采电石的PVC糊树脂企业仍然具有一定的优势，PVC糊树脂8月价格下滑的幅度有所收窄，市场底部支撑逐渐增强，价格进一步下探减弱，8月河北PVC糊树脂的平均价格在8000元/吨。

8月末VCM价格下降300元/吨，对采购VCM的PVC糊树脂企业而言，在成本控制上产生了积极的影响，有效缓解其成本压力。8月微悬浮法PVC糊树脂的市场价格也经历了较大幅度的下滑，平均成本价格在7630元/吨左右，乙烯法利润空间收窄在150元/吨左右。尽管VCM价格下滑为企业降低了成本，但近期微悬浮法PVC糊树脂价格显著下滑，直接导致产品售价与成本之间的价差缩小，双重作用之下，乙烯法企业利润面持续萎缩，给乙烯法企业的盈利情况带来了不小的挑战。

三、电石法成为PVC糊树脂的主流工艺

PVC糊树脂作为一种重要的化工原料，生产过程分为乙烯法和电石法，这两种方法的核心差异在于所使用的原材料不同。

乙烯法PVC糊树脂的生产，顾名思义主要原料是氯乙烯（VCM），这是一种通过石油裂解等过程获得的烯烃类化合物。相比之下，电石法PVC糊树脂的生产则主要依赖于电石这一关键原料。电石其上游原料主要是煤炭，中国作为一个“多煤少油”的国家，煤炭资源丰富，而石油资源相对有限，电石的价格相比较VCM价格偏低，决定了电石法在中国PVC糊树脂生产中的主导地位。国内PVC糊树脂的生产中，电石法占比高达64%，乙烯法则占据36%。

四、企业盈利趋稳 PVC糊树脂盈利“与众不同”

2024年PVC糊树脂产业链的整体盈利状况呈现分化态势，利润表现各异。原料VCM与PVC产品在5月后实现扭亏为盈，但VCM表现更为强劲，1-8月VCM平均利润达181元/吨，而PVC则略显疲软，平均利润为-9元/吨。上游原料电石全年持续亏损，1-8月平均利润为-190元/吨。PVC糊树脂成为产业链中的亮点，尤其是电石法生产的PVC糊树脂，1-8月平均利润高达1400元/吨，稳居盈利榜首。进入8月，市场供需格局进一步影响各产品毛利情况：

原料电石：8月电石供大于求明显，配套电石外销叠加下游大型检修，价格跌破2500元/吨，至年内最低点2350元/吨，亏损加深，8月电石平均毛利在-390元/吨，环比下降26.08%。

原料VCM：8月盈利情况也属于较高的水平，本月VCM承压价格下行，主要是因为PVC市场价格偏低，有倒挂趋势，拖拽原料VCM价格下滑，8月毛利在530元/吨，环比减7.62%。

PVC：8月主要受PVC价格下跌影响，PVC生产企业盈利空间收缩。PVC两种工艺月均毛利均有减少，具体来看，电石法全国平均毛利预估在123.44元/吨，环比减26.08%；乙烯法全国平均毛利预估在-145.18元/吨，环比减1.89%。

PVC糊树脂：8月外采电石法PVC糊树脂平均利润在690元/吨，环比减24.25%，在整个产业链中属于盈利榜首的产品，8月市场价格虽然呈现下行趋势，但是整体来看价格处于较高的水平，同时两种原料成本价格也在下滑，盈利空间小幅下滑，整体依旧盈利。

五、PVC糊树脂9月产量及行业产能利用率预测

9月PVC糊树脂企业检修偏少，多数厂家维持满负荷或接近满负荷的生产状态，这直接推动了行业产能利用率的显著提升，预计在75-80%，月度产量预估在10-11万吨，产量数据的持续攀升。

PVC糊树脂近期的盈利能力持续领跑，未来一段时间内，将有更多企业投身于PVC糊树脂的扩能浪潮之中，内蒙古中盐化工计划在2024年10月启动一项规模达2万吨的装置扩能项目，采用电石法生产工艺，总产能预计在12万吨；至2025年，预计内蒙君正将有总计10万吨规模的电石法装置扩能计划，随着这些新增装置的顺利投产，不仅进一步巩固了电石法生产PVC糊树脂在成本效益、原料供应稳定性及产能灵活性等方面的优势，还促进了产业链上下游的协同发展。同时推动行业转型升级、促进产业链上下游协同发展、增强区域经济活力的关键力量。未来，随着技术进步和市场需求的不断变化，PVC糊树脂行业有望迎来更加广阔的发展前景。