上半年聚丙烯市场由2022年过于悲观转向乐观后的高预期溢价走向现实，同时国外风险事件共振下行，PP大量新装置待投产成为压制盘面价格的最大利空因素，弱现实叠加资金踩踏，增仓下行，聚丙烯成为能化行业的空头品种。

产业角度看，供应端承接2022年投产滞后在23年一季度压力倍增，欧美市场需求疲软，从消费端形成利空力量，导致中国出口受阻，加大国内供需矛盾，价格呈现不断下滑态势。深度下跌后市场利空被消化，存款利息下调叠加国内会议对于资本市场、金融定调、地产等刺激偏正面，催化市场情绪，6月份开始行情止跌反弹。国内新增产能压力偏大与需求承压间的矛盾仍未解决，消息面带来的反弹行情持续性和高度有限，价格反弹高度受限。

下半年各部门密集出台较多经济刺激政策，显示高层稳风险与稳预期意愿，政策陆续出台背景下，预期对上半年跌幅进行修正，当前价格弹性来源于供应压力短期不大和政策牵引，并非需求端真实体现，中期需关注政策落地兑现能力。

下半年看，高增速光环下的PP面临诸多机遇与挑战，

机遇方面：1、我国经济凸显韧性，中央政治局7月份会议释放利好信号，经济复苏预期进一步增强。过去三年我国经济年均增长4.5%左右，增速远高于世界经济平均增速1.8%，充分彰显了我国作为世界第二大经济体的强大韧性。我国经济的强大韧性，已被各种“压力测试”检验和证明，在最近世界银行、经合组织相继调高中国经济增长预期中又一次得到体现。尽管外部环境复杂严峻，又有不少新的困难挑战，但我国经济一季度实现良好开局，二季度延续恢复态势，展现出抵御短期波动、赢得长远发展的潜力和活力、韧性和后劲。

2、要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。会议将扩大消费摆到了更加突出的位置，从消费端出发，将对大宗商品产业发展起到积极推动作用。

3、全球经济预期回升，美国GDP超预期反弹，全球经济复苏预期增强，大宗商品需求预计进一步好转，全球商品价格将受复苏增强及流动性释放预期减弱影响，呈现短期震荡波动。

4、美联储加息周期何时结束决定了全球流动性拐点何时到来，同时影响市场风险偏好。综合近期美国经济数据表现和美联储表态来看，美联储将在7月加息后停止加息的可能性较大，这将使全球流动性拐点到来的时间推迟至今年第三季度左右，大宗商品价格形成向上拐点的时间随之推后。

挑战方面：1、目前全球产销压力拐点未至，商品库存周期仍处于主动去库存阶段，商品库存周期是影响经济波动的重要原因，在美联储尚未完全结束加息周期，全球流动性拐点尚未到来之前，全球商品价格周期和库存周期的趋势还难以改变。

2、偏弱的经济数据对下半年经济复苏预期形成压制，7月CPI同比下降0.3%，两年来首次跌入负值，环比上涨0.2%，PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%。7月出口金额同比增速仍受外需持续走弱和基数高企的双重影响，进一步下行2.1pct至-14.5%，降幅略超市场预期，中国经济正在复苏的过程中，但复苏是一个过程，需要一定的时间。

3、行业方面，产能扩张严重，行业出现过度竞争，高成本下炼厂生存压力较大，同时供应过剩，区域间供需失衡明显。

4、行业技术壁垒高，新产品研发周期较长，高端市场仍出现一定缺失。

从下半年行业供需平衡角度看，我们认为下半年需求恢复程度将成为聚丙烯价格走势关键，但进出口缺乏亮点，供应量继续增加将对市场涨势形成一定打压。下半年来看，聚丙烯供应压力大于上半年，由于装置集中检修结束，下半年新装置陆续投产，供应量明显增加。整个产业仍处于产能过剩周期，库存将逐渐呈现累库状态。

进出口由于受制于套利空间及国外需求影响，难以对国内市场形成较好支撑，出口甚至面临一定压力。

消费来看，下半年预期向好，一方面宏观政策利好刺激，另一方面传统“金九银十”需求旺季，叠加下半年传统节假日集中，将对各领域订单形成一定支撑。

从产能角度出发：

下半年国内聚丙烯行业仍有高达480万吨的新增产能投放计划，远高于2020年，成为扩能最多的一年。即便在计划完成率较低的背景下，因计划产能基数较大，聚丙烯供应端增量压力仍明显。

2020-2025年5年间国内聚丙烯年均产能增速15.78%，增速较上一个五年上涨7.18%。“碳中和”背景下，未来聚丙烯开工率及扩能执行进度或将受到一定程度的影响，但因新增产能计划基数较大，供应量预期维持增长趋势。而低利润背景下，企业逐渐开始弃聚丙烯化。

进出口方面来看，

2023年净进口量的减少一方面是由于进口利润压缩带来的进口减少，我们预计2023年PP进口总量为410万吨，月平均进口量预计为34.2万吨，同比减少9.1%。 另一方面在于出口窗口打开带来出口量的增加。我们预测2023年PP出口总量为149万吨，月平均出口量在12.4万吨，同比增加17.1%。

近几年海外局势动荡，中国作为全球聚丙烯主要供应国与消费国，与海外市场交流增加。自2021年出口窗口大幅开启，业者对于聚丙烯出口产销国的认知，不再局限于东南亚、南亚等国家，积极开拓了欧美、中东等产销国，聚丙烯出口范围扩大、数量增加，伴随国内供应增加价格下降以及一体化的成本竞争优势，聚丙烯出口量将持续增加。

需求角度去看，消费者信心指数虽有回升，但任重道远

2023年消费和服务业以高斜率复苏开局，消费和服务业本质上取决于居民的生活半径，在过去三年疫情期间，居民生活半径逐步收敛，在这个过程中消费在下降，随着疫情达峰，居民生活半径重新打开。资本市场对2023年的充满期待，核心立足点在于中国经济的复苏，2022年受外部因素影响的消费信心与社零在疫情与封控因素消退后开始出现反弹，从物流数据及旅游人数等统计数据上看，中国经济上半年较为活跃，但消费市场并未在短时间内崛起消费者信心指数虽有回升，但仍处于历史平均水平，4月份消费者信心指数跌破90。2022年贷款投资消费是在逐渐减弱，储蓄金额总体有所增加，居民的消费理念改变，生存型消费占比下降，发展型消费和享乐型消费持续增长。多储蓄、少消费的观点认同度不断提高，偏消费升级的求被压制。

国内房地产政策风向明显转变，由连续数年的压制，迅速转变为保障与维持。但普通消费尚且乏力情况下，购置房产能力不足，提前还贷反而成为主流操作。聚丙烯行业为地产端后端产品，房地产对化工品的消耗贯穿于施工、竣工、装修、入住的整个建筑周期，随着竣工面积出现大幅改善，将带动消费品需求的快速提升，从传导周期看，对塑料的基础需求将延迟半年到一年时间。

由于世界疫情冲击中国汽车出口实现巨大的销量和单价的突破。2023年6月中国汽车出口量为41万辆，同比增长64%，1-6月中国汽车实现出口234万台，出口增速77.1%的持续强增长，相对于国内汽车销量的逐步复苏，出口市场的表现仍是超强。我国汽车市场在经历过一季度促销政策切换和市场价格波动带来的影响后，在促消费政策、轻型车国六实施公告发布、多地汽车营销活动、企业新车型大量上市的共同拉动下，叠加车企半年度节点冲量和4、5月同期基数相对偏低，市场需求逐步恢复，上半年累计实现较高增长。

塑料广泛应用于汽车制造，汽车产量的提升对塑料需求具有较强的带动作用。当前新能源汽车的市场份额逐步增大，也将在一定程度上带动充电桩等行业的塑料需求，未来几年汽车工业或将成为更重要的塑料需求终端。

从聚丙烯跟踪的主要下游行业调研来看，消费和服务业以高斜率复苏开局。随着疫情达峰，居民生活半径重新打开。调研来看，快消费品整体表现稍好，多数工厂开工已恢复至往年同期水平，与此同时，工厂库存结构较为健康。耐用品方面，受到疫情的影响，居民的消费意愿及收入明显的下滑，更新换代需求被压制，对聚丙烯需求端形成拖累。

上半年需求整体走出低订单、低开工、高成品库存、低原料库存组合，需求疲软对聚丙烯价格自消费端实施夹击。下半年属于消费活跃阶段，汽车、地产等刺激性政策出台提振市场预期，考虑政策刺激对象与聚丙烯相关度较高，仍有资金入场博弈，行业存在一定的补库空间，同时刺激预期拉涨价格。

行业未来来看，伴随国内经济在稳增长等政策下的改善及行业去库存后的提价驱动，下半年市场价格有望走出低谷，将在渐进式复苏中寻找反弹机会。2023年海外紧缩政策回归常态化，全球经济增速放缓，商品价格回归基本面，价格将由供给端影响转向需求端决定；

需求端看，下半年属于消费活跃阶段，汽车、地产等刺激性政策出台将提振市场预期，考虑政策刺激对象与聚丙烯相关度较高，仍有资金入场博弈。消费品领域投机性需求不容忽视，偏低估值下，投机需求容易被放大，产业爆发力存在，因此预计下半年需求端存在一定韧性。

当前现货价格低位且短期基本面矛盾不显著的情况下，对于政策的博弈会持续至政策出台落地，在此期间价格下方空间有限，聚丙烯市场周期性向好。