美国1月份通胀数据再度“爆表”，美联储启动加息变得刻不容缓。美国劳工部数据显示，1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期的7.3%，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅。数据出炉后，10年期美债收益率升破2%关口，为两年半来首次。市场预测美联储3月加息50个基点的可能性超过50%，到7月底前将累计加息100个基点。与此同时代表大宗商品走势的CRB商品指数与原油期货价格近日纷纷刷新七年高点，美联储激进加息预期大大增强。通胀率高达7.5%，利率却接近零，这意味着美联储必须赶快行动，从今天起，美联储随时可能召开紧急会议启动加息。高水平的通货膨胀和劳动力市场的紧缩是开始重新调整货币政策立场的有力理由。但美国原油持续低库存和全球原油需求持续复苏支撑国际油价强势局面，新冠疫情影响逐渐淡化，市场投资者布局大宗商品抵抗通胀。目前最需要警惕的是美联储加息启动紧缩的拐点，从而带来原油价格顶部下行拐点。聚烯烃市场短期仍受原油波动影响，偏强的走势中有回调，中长还看宏观和微观基本面情况。

美国货币收紧的预期急剧升温 关注何时加息及加息力度

如图所示，2021 年初，美国通胀开始飙升迅速突破2%并突破通道顶部，然后突破了之前的最大阻力线，在通过时几乎没有歇息。目前的水平远远高于美联储 2% 的目标。

为了应对新冠疫情带来的经济触底，2020 年 4 月，美联储开始通过大规模的量化宽松计划和接近零的联邦基金利率来对抗通缩，6月份后一直在逐渐增加资产，并将利率保持在非常低的水平。由于通胀率超过 6%（即远高于美联储 2% 的目标），其1.9 万亿的大规模刺激计划是否合理有待商榷。美联储12月份会议上，美联储表示他们甚至不会考虑在 2022 年之前缩减. （注意：逐渐减少只是降低了增长率，甚至没有减少货币供应量，只是没有那么快地增加。这类似于放宽油门，但在你走向崩溃时甚至不考虑踩刹车）。

美联储在2018 年实施了量化紧缩 (QT) 政策，同时加息。尽管收紧是渐进的，但它仍然产生了使股市陷入混乱的效果，同时将通货膨胀率从 2018 年 7 月的近 3% 降至一年后的 1.81%。从2020 年 3 月到 2020 年 5 月，情况恰恰相反。美联储实施了大规模量化宽松计划，以遏制 COVID 全球关闭的影响。QE4 比我们在 2008-2015 年看到的规模更大、更具侵略性。这导致通货膨胀飙升，现在看来，如果关闭这个宽松的货币水龙头，股市可能会崩溃。

美联储总资产在过去一年中呈阶梯式上升。市场原本预计美联储将宣布不那么宽松的立场，但相反，美联储宣布将在 2022 年的大部分时间里照常继续，但随后在2021年 12 月改变方向，并宣布将在 1 月和 2 月逐步缩减，并在 2022 年结束 QE4行进。这仍然不是量化紧缩或对抗通胀，它只是松开油门踏板，但就像任何吸毒者一样，市场沉迷于越来越高的量化宽松政策，所以如果供应被切断，可能会崩溃。

2021年11月3日美联储宣布正式启动缩债，将自11月晚些时候开始缩减购债，并以美元减少100亿美元国债和50亿美元MBS路径执行。12月15日，美联储确认加速缩债，将加快削减购债规模的速度，从每月削减150亿美元提高到300亿美元。购债将于2022年3月结束，为随后的加息铺平道路。

美国原油库存的持续走低 关注累库拐点何时出现

原油基本面供需依然偏紧，在紧张的地缘政治局势推动下，短期内油市价格有望延续高位运行的态势。不过需要注意的是，技术面来看，国际原油期货处于超买状态，油价可能已接近短期峰值，一旦俄乌局势出现缓和，一旦伊核谈判取得进展，恐将对油价产生较大冲击。

原油产量增加缺乏弹性。油气行业是资本密集型行业，产量增长依赖于资本的投入。2020年受疫情影响全球油气上游资本开支仅为3297亿美元，同比大跌34%，2021年原油价格持续回暖，但全球油气资本开支仍然偏紧，同比仅小幅上涨10%至3623亿美元，相较于2019年下降27%，远低于十年来平均水平。油气行业资本开支持续低位，无疑对原油产量造成威胁，叠加OPEC+增产缓慢，全球原油供应缺乏弹性，在原油需求逐步复苏的背景下，油价仍有望保持高位运行。

OPEC+增产缓慢。OPEC+同意2021年8月起每月上调40万桶/日产量，直到2022年9月前逐步取消目前大约580万桶/日的减产规模。11月23日，美国白宫宣布释放5000万桶战略储油。

另一方面，原油需求则稳步提升。特别是新冠疫情已经经历了两年，经过几次的变异毒株对经济影响愈发减小，全球或者会恢复到疫情之前。总体上原油基本面偏强势头没有改变，除非OPEC+切实大幅增产。OPEC+1月份的产量仅增加了25万桶/日，而其配额为40万桶/日，也反映出钻井活动缺乏增长，短期闲置产能相对有限。

货币政策外紧内松 原油基本面强势 聚烯烃价格走势如何？

美国1月CPI弹升7.5%，超越了经济学家预期的7.3%，更超越了去年12月的7.0%，再次刷新1982 年3 月以来最大增幅，高企的通胀数据提高了美联储采取更激进政策的可能性。

站在全球经济角度看，中美货币政策内外分化，美国收紧而国内放松。美国面临通胀压力巨大，国内面临稳增长的压力。美国自新冠疫情后毫无底限量化宽松，资金增多的同时，供应链中断产品供应减少，导致商品价格走高，因此美国需要控制通货膨胀，预期的路径就是美国加息-美元指数上涨-国际原油价格下降-带领其他商品价格回落，而国际原油价格在美国货币政策收紧和原油基本面之间博弈，美国货币政策收紧能否扭转原油走势，更多地取决于原油基本面情况，如果美国加息温和的小步渐进和可控可预测的，原油库存依旧低位而需求强劲，美国方面加息未必能在压制商品价格上取积极效果。美国加息一定会传导到原油上，但是加息手法值得关注，是否超预期或者温水煮青蛙产生影响不同，中长走势仍旧要看经济复苏动力、原油基本面情况，具体的聚烯烃基本面情况；短期看由于原油的强势，聚烯烃仍旧偏强，但是风险积累情况下，随时冲顶回落，波动幅度加大，需要时刻警惕真正的高位拐点。