[导语] 2021年C3产业链竞争格局发生明显转变，丙烯市场在成本托底及聚丙烯顶部制约中整体上行，供应量的增加不及预期对价格影响“变相”形成利好，化工类下游量价双收明显增加了丙烯的需求量。原料端的不断上涨整体提升丙烯的低位线水平，但丙烯涨幅明显低于成本涨幅，丙烯毛利率显著下滑。2021年三季度丙烯市场价格同比上涨11.39%，环比下跌3.58%。
主要影响逻辑总结如下：1.聚丙烯对丙烯明显制约。丙烯与聚丙烯相关性较强，聚丙烯价格及利润欠佳对丙烯涨势形成明显的“顶部”制约。2.需求环比上涨。尤其化工类下游盈利丰厚，消费量环比上涨，需求托市稳定。3.成本“托底”支撑。丙烯原料价格普遍上涨，成本压力上升导致生产企业让利意愿有限，对丙烯跌势形成较强的托底支撑。4.新产能释放有限。丙烯新增产能继续释放但影响相对有限，供应面整体变动不大。
季度均价变化显示，丙烯波动幅度弱于原料，更明显弱于下游化工类产品。从同环比来看，丙烯与聚丙烯趋势基本保持一致，但明显弱于原料及化工类下游。从原料价格来看，油价、煤价、甲醇以及丙烷价格普遍上涨，并且动力煤涨幅偏大，原料价格的上涨导致丙烯生产成本随之上升。从下游产品价格来看，正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈及ECH价格同比上涨较为明显，丙烯酸价格环比上涨相对明显。下游产品价格上涨带动行业利润回升，对丙烯需求存有一定支撑。
１.聚丙烯对丙烯价格形成“顶部”制约
聚丙烯是丙烯市场价格调整的重要参考因素。丙烯与聚丙烯价格走势相关性较强，由于聚丙烯体量在丙烯下游需求中占比较大，并且其价格多处于成本线附近波动，行业盈利及开工直接牵动着丙烯的需求，因此聚丙烯期货以及现货价格变动成为丙烯生产企业调价的关键参考因素。例如图3，7-8月份聚丙烯粉料利润多在成本线附近波动，并且部分时间段出现亏损，粉料价格整体波动不大，若丙烯价格上涨将导致聚丙烯亏损加剧。故可以看出7-8月份聚丙烯对丙烯涨势形成了明显制约，丙烯市场价格长期小幅整理。而进入9月份，聚丙烯期货价格明显拉涨，带动现货市场行情好转，粉料盈利出现回升，为丙烯价格上涨提供了先决条件，丙烯市场价格也随之出现小幅上涨。
2.消费量环比上涨 出口量增长明显
三季度中国丙烯需求量环比上涨，下游消费量及出口量均有不同程度增加。三季度丙烯下游消费量1134万吨，环比上涨5%。其中7-8月份中国丙烯出口量4.09万吨，三季度预估总出口量在6.59万吨，环比涨幅约845%。三季度丙烯下游整体需求表现良好，尤其化工类下游产品对丙烯需求形成稳定支撑。并且在8月中下旬至9月，远洋货源套利空间打开，外盘丙烯供应略显紧张，中国丙烯出口明显增加。
价值链变化显示，三季度丙烯利润多转移至下游产品，自身利润受到明显压缩。下游产品中除聚丙烯粉料及酚酮盈利有限以外，其他下游产品盈利空间均相对良好。PO、正丁醇、辛醇及丙烯酸等主要化工类下游产品在产业链利润分配中占比较大，盈利空间良好促使下游工厂保持较高的生产积极性。三季度除装置检修等不可抗力影响导致装置降负及停工以外，下游工厂对原料需求积极性较高，需求托市稳定，一定程度缓解了丙烯生产企业的出货压力。
3.成本上涨对丙烯“托底”作用明显
三季度开始，成本上涨对丙烯价格“托底”作用明显。2021年三季度开始丙烯各原料不断上涨，今年以来涨势加速。然三季度数据显示，成本整体上涨，丙烯价格环比下滑。由于原料价格的持续上涨，三季度丙烯生产成本继续上升。而丙烯价格环比回落，加快了丙烯利润的下滑速度。从图８可以看出，三季度不同工艺制丙烯利润均出现明显下滑，其中煤制及甲醇制丙烯出现亏损，丙烷制丙烯跌至成本线，油制丙烯利润也不及千元。生产成本上升导致部分企业出现亏损，当市场行情偏弱时，生产企业持续让利意愿有限，对丙烯跌势形成了较强的托底支撑。
４.丙烯供应变动相对有限，对价格影响不大
三季度丙烯供应变动相对有限，对价格影响不大。国产丙烯总量1089万吨，环比涨幅0.02%；进口丙烯预计在56万吨左右，环比跌幅约0.09%。三季度国内丙烯产能延续扩张势头，古雷石化、宁夏润丰新材料、青岛金能科技丙烯新装置投产，不过对市场影响暂相对有限。并且三季度国内丙烯装置检修较多，行业开工负荷下降，也一定程度缓解了新产能释放对丙烯市场带来的利空影响。由于远洋货源套利窗口打开，外盘丙烯供应略显偏紧，三季度进口丙烯量环比下降。
四季度展望：供需面偏弱 丙烯价格预计高位偏弱运行
2021年四季度，在供需面偏弱影响下，丙烯价格预计高位偏弱整理，与三季度相比，相关驱动因素影响逻辑也将发生一定转变。三季度包括主力下游聚丙烯以及其他化工类下游在内的需求端和成本端为驱动丙烯市场的主要影响因素。四季度来看，供应预期增加及宏观面等影响因素预期增强，高成本支撑仍将延续，而需求端的利好支撑或减弱。首先，丙烯原料价格高位，成本支撑预计依旧较强；供应量预计提升，影响力度预期增强。四季度鲁清石化、淄博海益、利华益、齐翔腾达、天津渤化、安庆泰恒发、华亭煤业等新产能继续释放，市场供应端影响力度预计上升；需求支撑或转弱，影响力度预期下滑。化工类下游产品盈利情况良好，对丙烯需求支撑仍存。不过进入四季度后，终端需求支撑逐渐减弱，并且主力下游聚丙烯新增产能同样较多，对聚丙烯市场行情存有一定利空影响，进而影响丙烯市场；另外，宏观环境、经济周期等其他因素影响力度预计提升，对丙烯及相关产品影响力度或有增大。综合来看，四季度伴随供应压力上升以及需求支撑减弱影响，丙烯市场价格预计高位偏弱运行概率较大。
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