继3月份大宗商品价格下跌后，4月份的反弹无力而回，延续了跌势，上游价格上涨传导到下游，但是下游价格并不能同步跟随，时间之差形成利润的错配。聚烯烃的下游塑料制品一部分直接面向终端消费者，一部分是工业品，其价格传导缓慢，目前看3月份下游塑料制品利润大幅走低后，已经超过了2018年的水平，当时也是上游聚烯烃原料价格持续上涨，而下游利润走低，之后牵动了上游聚烯烃原料价格下跌。从利润分配上看，这波聚烯烃价格的下游，需要利润重新在产业链上分配，价格的下跌合乎情理。
上游原料PPI继续上涨 合成材料正常传导势头更猛
从上游原料上看，电力价格表现相对稳定外，、煤炭价格和石油价格同比增幅继续上行。其中电力PPI同比低0.8%，煤炭PPI同比增幅12.5%，较上月收窄了4个百分点，石油PPI同比增幅11.4%，较上月走阔16.5个百分点。从合成材料上看，达到了19.7%，增幅仍旧大于上游，凶猛的势头促使聚烯烃生产上有维持高负荷的动力。这意味着聚烯烃从石油和煤炭上游的涨价传导正常，能够消化上游涨价。聚烯烃价格的后市更需要看向下游塑料制品价格传导能否顺畅。
合成材料PPI继续上涨 塑料制品利润继续走低不堪其重
随着合成材料PPI价格继续大幅上扬，而塑料制品PPI增幅慢于合成材料，导致塑料制品利润持续走低，已经连续三个月负增长。这意味着对于合成材料原料价格带来阻力，下游因为上游价格上涨以及终端需求不能跟进带来的利润负值必将传导到上游。3月份合成材料PPI同比增幅19.7%，而塑料制品PPI同比增幅1.6%，显然塑料制品PPI远远低于合成材料PPI，如图中红色圆圈所示两者负差值急剧走阔，已经超过了2018年的负值。显然聚烯烃价格面向下游传导不畅，价格需要回落，从而使得下游成本降低，有盈利方能维持正常生产。
聚烯烃后市何去何从？
从利润分配理论上看，随着下游塑料制品不堪重负，必然降低开工率，从而降低了对聚烯烃的需求，依次传导，聚烯烃价格只有下调，让利润重新分配，也就是聚烯烃价格下跌后让下游塑料制品有利可图，同时聚烯烃本身利润压缩，如此开始一轮新的循环。本轮利润在上下游之间错配明显，聚烯烃价格自去年3月底持续上涨已经一年，其利润相对较好，特别是油制法利润一直高企，而下游塑料制品本身提价缓慢，在第一季度的提价遭遇阻力，几乎尚无站稳脚跟就开启了持续下跌模式。从利润分配上看短期看聚烯烃价格继续弱势寻找新的底部，中长线截止目前的因素仍将继续弱势调整。
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