【导语】惠州埃克森美孚73万吨/年LLDPE1线装置已产出合格品，50万吨/年LLDPE2装置于2025年二季度投产。新装置投产在即，引发茂金属供应新变局。
1.中国扩能加快，全球布局生变
据统计，目前北美地区是全球茂金属聚乙烯最主要生产地区，其次是东南亚和东北亚。北美和东南亚产区中埃克森茂金属产能占比靠前，其次是陶氏；东北亚产区中，韩国和中国的产能靠前，但中国有效产能偏低，区域供应不足多依赖于进口补给。
北美地区是资源输出型区域，其中美国出口量最大，据统计美国地区茂金属产能接近700万吨，其产品主要出口到南美、东南亚、中国、东欧、西欧地区。其次是东南亚，其中新加坡作为转港地，中东和北美的货源多在新加坡存储、转港，新加坡地区茂金属产能在220万吨，多流向中国、印度等东北亚和南亚地区。中东地区产能在204万吨左右，多流向东欧、西欧、中国、印度地区。
据统计，2025-2029年中国茂金属聚乙烯累计新建产能506.5万吨/年，年复合增长率预计在13.48%。其中埃克森惠州地区新投产能在123万吨，占据新增总产能的24%左右。2024年中国茂金属聚乙烯进口量中埃克森美孚占比45%，占据接近一半的进口体量。未来随着埃克森惠州装置的投产，将会替代国外埃克森的供应量，东南亚流向中国体量逐年下降。
2.新装置投产 国内市场竞争加剧
据预测，2027-2028年国内茂金属总产能将突破700万吨，产量接近300万吨。2025年新增产能中埃克森美孚惠州的产能占比较大，线型装置123万吨。据了解两条线型装置都将以线型产品开车，2025年一线生产稳定后转产茂金属；2026年二线装置也将转产茂金属。我们预计2025年埃克森惠州装置释放的茂金属产量在30万吨左右；中英石化和裕龙石化也计划生产茂金属聚乙烯，前期处于试产阶段，预计2025年产量有限。因此2025年新装置产能释放有限，预计在36万吨左右。
2026年茂金属产能释放主要是洛阳石化和埃克森惠州二线装置，卫星石化茂金属装置投产计划存在变化。因此，2026年茂金属新产能释放预计在87.5万吨左右，茂金属供应增量体现在2026年。
2024年随着国内部分企业开始量化生产，以及产品的不断优化，2024年国产和进口茂金属价差缩窄明显。以独山子和埃克森的价差为例，2022年两者之间价差在1466元/吨，2024年两者之间价差在813元/吨，2024较2022年价差缩窄45%左右。2024年国产茂金属在农膜、工业薄膜、重包领域，下游接受意愿增强，替代进口比例提升。
2025年随着新装置产能的投产，国内现货资源充足，市场低价竞争激烈。埃克森惠州装置茂金属产品仍然以埃奇得和埃能宝系列为主，叠加其他新产能释放，预计茂金属熔指1应用领域的低价竞争激烈，埃克森和独山子的价差也将持续缩窄。
3. 需求增速放缓阶段 供应竞争赛道缩窄
需求端来看，2024-2025年消费量增速放缓明显，预计2025年消费同比提升2%，产量同比提升130%，需求增速明显不及供应增速。预计2025-2029年农膜消费量存先跌后涨趋势，2025年农膜消费量预计在250万吨左右，较2024年减少0.5%，随着国家支持农业生产基地建设等影响，农膜需求向中高端发展，棚膜使用周期延长，部分棚膜更换延后。2025年，预计我国PE包装膜产能在1855万吨，同比增加0.5%，产量达到930.3万吨，同比增加2.4%。2025年PE包装膜供应仍有增加，供需矛盾加剧，终端需求增速小于供应增速。
综合来看，2025年随着中国茂金属新产能的释放，全球资源流向开始生变，东南亚进口资源逐年下降；茂金属熔指1应用领域竞争更加激烈，企业之间价差缩窄明显； 2026年供应端竞争加剧，价格震荡下行。
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