曾徘徊至每桶仅2美元的低位，也曾攀升至每桶147美元的历史高位，任性的原油，对于化工产业链而言“牵一发而动全身”。经历了2014年6月起的价格“腰斩”以及2015年1月以来逾30%的反弹之后，近期国际油价出现了企稳态势，并稳定在60美元/桶附近，直指低油价区域。

    分析人士表示，当前低油价令塑料产业链面临很大冲击，低油价使塑料成本下降的同时，也抑制了现有煤制烯烃装置的生产，当前煤化工和油化工格局可能面临重塑。在这一情况下，塑料期货可以起到保驾护航作用，在产业发展进入“新常态”的情况下，企业运用“新工具”面临新的要求和挑战。

    低油价时代化工行业迎变数

    “低于60美元/桶就属于低油价。”在6月11日于成都举办的“2015中国塑料产业大会”上，中石化化工销售华东分公司合成树脂部价格信息主管陆根弟指出，由于原油的稀缺性和具有地域政治属性、金融属性以及所承载的国家能源安全等因素，油价低于约每桶60美元左右的平均开采成本后，就可以认为是进入了低油价时代。

    作为化工龙头，原油价格走弱可谓“牵一发而动全身”，下游化工领域普遍受到影响。其中，塑料产业首当其冲。

    据中国证券报记者了解，我国属于富煤贫油缺气的能源格局。2005年之后国际油价大幅上涨，国家能源安全受到威胁，加上煤制烯烃的经济性日益提升，在此背景下，煤化工战略从国家层面受到重视并开始付诸实施。

    “到2014年年底，国内煤制烯烃产能达到642万吨。根据计划，后期在建或拟建的煤制烯烃项目还有42个，设计产能2808万吨，如果上述项目全部建成，国内煤制烯烃产能将达到3450万吨。”陆根弟说。

    一半是海水，一半是火焰。就在煤化工领域快速发展之际，在油化工方面，由于此前油价持续高位等因素，传统石脑油路线乙烯衍生物竞争力丧失，石脑油裂解项目被迫停建缓建。

    卓创资讯集团有限公司副总经理崔科增表示，2010年从神华集团一枝独秀到多家企业的连续投产，煤制烯烃异军突起。2014年以后煤化工工艺项目陆续投产，传统油制工艺产品市场份额减少。

    然而，风水轮流转。随着原油价格再度回归低位，市场普遍关注煤化工和油化工格局会否再次反转。

    金石期货分析师黄李强告诉中国证券报记者，低油价对于塑料行业的影响有两个方面。“一方面，低油价使原油裂解制成的乙烯的价格下降，造成了塑料成本的下降。另一方面，低油价使原本价格低廉的煤化工失去了成本优势，抑制了现有煤制烯烃装置的生产，同时也推迟了后续煤制烯烃装置的开工。”

    煤化工与油化工替代性加剧

    当原油价格处于地位时，石脑油裂解乙烯将占有绝对成本优势，理论上可以触发石脑油裂解的投资高潮。不过，实际上低油价短期内可能暂难以引发石脑油裂解的投资冲动。
    “原因很简单，当前的低油价是不是可以长期持续仍待探究。如果三、四年建设期内油价重回高位，这样的投资风险就非常大。因此即便目前低油价的情况下，石化企业对于石脑油裂解的投资仍然相当谨慎。”陆根弟在上述会议中指出。

    据他测算，低油价一方面尚难引发传统石脑油裂解装置的投资热潮，即使马上触发投资热，根据投资建设周期，也已经很难改变到2018年之前的石脑油裂解投产荒的现实。而另一方面，低油价却对煤制烯烃的投资建设带来巨大威胁。“未来几年国内聚烯烃供需将逐步趋紧，一是聚烯烃行业利润率将大幅提高；二是聚烯烃市场价格有望攀升。”

    不过，中国石化(600028,股吧)集团公司经济技术研究院高级专家高春雨认为，按照大多数机构的预测，到2020年前国际原油价格可能长期维持在70-80美元/桶之间，在此情况下，煤化工的成本优势将基本丧失，而传统乙烯的成本优势和产品优势将逐步显现。

    “预计未来几年全球石化产业的毛利将明显提升，最高点可能出现在2016-2018年间。届时，亚洲和西欧地区的毛利水平将达到近年的高点。”高春雨说。

    深圳市凯丰投资管理有限公司董事长兼投资总监吴星也表示，到2020年，我国原油一次加工量将达到6.4亿吨，煤化工产业对石油的替代率将达到12.5%；预计天然气消费量将达到4000亿方，煤化工产业对天然气的替代率也将达到12.5%。

    吴星指出，聚烯烃市场将于2015-2018年逐步步入过剩。未来5年，国际市场PE产能增速大于PP，PE增量主要来自于中东和北美，PP增量基本来自于东北亚（中国煤化工）。投产时间错位会使得东北亚PP市场短期失衡，后期随着全球PE产能释放，美国PE产能将冲击全球。长期来看，我国的PE贸易流向仍是流入性，PP则将可能实现转型输出。

    期货功能进一步发挥

    塑料化工期货市场目前上市的线性低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）和聚丙烯（PP）三品种现货市场规模大，商品率高，使其具有开展期货交易的良好基础。

    大商所工业品事业部高级经理陈锐刚表示，从期货市场功能发挥情况来看，塑料期货在过去一年的表现值得肯定。首先，从交割量的区域分布看，各品种的主要交割大多发生在主要的现货消费集散地，同时也是期货的基准交割地，期货市场价格完全代表了主流的现货市场价格；其次，产业客户积极参与相关品种的期货交易与交割，尤其是聚丙烯期货品种，参与其交易的客户数超过10万，法人客户持仓占比超过30%，法人客户成交占比最高达50%；最后，除PVC期货品种外，LLDPE、PP等期货品种的价格发现、套期保值功能均得到较好发挥，期货市场价格变化往往领先于、并引领现货市场价格变化，产业客户利用期货市场进行套期保值的效果不断提高。

    据了解，过去一年里，我国塑料期货市场发生了三件大事。第一是2014年2月28日聚丙烯期货上市。PP期货上市以来，交易量一路攀升，上市一年来的交易量达到了6000万手（单边计算，截至2015年4月底），成为当年新上市品种中最为活跃的品种。第二是2014年5月19日，大商所正式开始了LLDPE期货保税交割业务试点，海关特殊监管区域或保税监管场所内处于保税监管状态的LLDPE商品可以作为交割货物参与期货交割。第三是2015年3月，大商所正式对外公布了PVC期货交割注册品牌的名单，并将于1604合约开始执行PVC期货交割注册品牌制度。

    陈锐刚说，大商所将继续做好以下几项工作：第一，进一步推进PVC期货交割注册品牌制度落地实施，并将根据制度具体的执行情况、结合相关品种现货产业变化情况，适时将交割注册品牌制度推广至其他品种。

    第二，继续寻求政策支持，完善保税交割制度，使得保税仓单可以实现多次交割，进一步降低产业客户参与期货交割的成本，不断推进期货市场的国际化进程。第三，积极开展仓单串换，推进期现对接。最后，不断开发新品种，完善现有产业链条覆盖，并向相关产业链上下游延伸，进一步丰富石化产品库，拓宽、深挖大商所服务产业的宽度和深度。 

塑料期货