供应回归VS旺季预期谁将主导聚丙烯后市行情？

发布时间：2024-08-13 10:27:09

来源：塑米城

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历经长达三个月的集中检修，聚丙烯年度大修计划多已完成，未来供应能否如期回归？“金九银十“消费旺季即将启动，叠加国家政策助推，“以旧换新”及大额补贴能否将低迷消费带出谷底？供需持续博弈，谁将“笑傲江湖”？

一：估值短期修复聚丙烯生产企业利润回升

本周油制企业利润宽幅回升，主因周内美国失业率数据公布，就业数据疲软，令市场对经济衰退的忧虑增强，使得油价宽幅下跌；煤炭及丙烷价格亦出现不同程度下跌。而聚丙烯因计划外检修高位，供需压力尚可，绝对价格表现坚挺，成本端走弱而PP价格坚挺，使得聚丙烯生产企业利润呈现修复态势。

[隆众聚焦]：短线库存压力显现聚丙烯市场难言乐观

从检修数据来看，油制及煤制企业检修存在明显的季节性，一般5-6月为检修旺季，随着检修旺季结束检修损失量回归正常水平，维持在1万吨左右震荡。

自2023年底起，PDH检修损失量明显攀升，主因近年来丙烷在化工领域需求旺盛带动价格重心上移，抬升了PDH生产企业运行成本，长时间高位亏损使得PDH制企业生产积极性下降；但PDH检修亦存在一定季节性，即冬天多为PDH检修旺季，而6-10月为一年中PDH产能利用率最高的阶段。

二：利润修复叠加检修淡季供应预期增量

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从目前已知检修损失量推算，预计8月聚丙烯装置检修损失量大幅走低，检修损失量或下降至60万吨以下，而降负损失量有望减少至10万吨左右。主因年内大修计划较多而炼厂多背负一定的生产绩效考核，故随着炼厂利润修复，企业或在8-10月间加大生产力度，达成年度生产目标。

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基于成本利润、检修及新产能落地等方面考量，给予未来5月聚丙烯产量一定推测，预计2024年8-12月聚丙烯产量有望达到1508.79万吨，同比增幅或在8.19%。

尤其是8-10月间，伴随着新装置持续放量，聚丙烯利润修复，计划内检修低位，产量或将维持在300-310万吨区间运行。

三：国家政策导向向好下半年聚丙烯消费体量有望扩大

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从国内表观消费量变化对比来看，2024年1-6月聚丙烯累计表观消费量在1716.25万吨，同比去年1663.79万吨增长3.15%，聚丙烯表观消费呈现正增长。从历年对比数据来看，下半年聚丙烯表观消费量多优于上半年，基于电商节及居民消费习惯来看，下半年消费水平普遍高于上半年。

2024年下半年聚丙烯表观消费量预期在1900万吨，同比增长3.91%。表观消费量的增长主要得益于下半年新增扩能放量及出口缩量，同时国家宏观以旧换新、降准降息利好政策不断，在房地产、基建、日用生活品方面均有不同提振，为下半年消费提供极大资金活跃度及消费信心支撑。

四：下游开工季节性变化走强金九银十旺季可期

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消费数据的直观体现多集中在下游开工率方面，自8月中下旬起，伴随着国外圣诞节订单接入及电商节商品订单，在均聚注塑及抗冲共聚等领域或出现开工提升，带动聚丙烯消费增长。

从目前各下游表现来看，伴随着当前雨水天气减少，重点基建项目稳定推进，尤其是水利、高速、机场等基建项目，使得水泥袋、PP管材需求量较前期增加，塑编及管材开工出现回升态势。低熔共聚下游板材及电力管领域表现疲软，下半年基建订单走弱，市场或难以维持上半年需求体量。注塑领域来看，6月起陆续外贸订单接入，当下台州义乌等地外贸订单活跃，未来随着开学季、国内电商节及年底大促等消费刺激政策的存在，注塑领域开工有望上升。

五：焦灼行情下库存表现有望成为市场运行方向的先行指南

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综合来看，下半年聚丙烯市场存在较为明确的供应增量及消费扩大预期，市场或始终处于动态变化之下，那变量的衡定标准或通过库存端体现。从隆众资讯目前跟踪数据来看，聚丙烯商业库存处在相对低位，主因市场对于未来预期偏弱，生产多采取预售+快销模式，将库存控制在绝对低位。而贸易也多采用快进快出模式，低库存高流转来控制风险。

从当下数据反馈来看，两油PP库存出现一定程度累库，主因两油在成本考虑下，今年对价格端表现去敏，出厂策略存在一定的滞后性，出厂价格坚挺制约了贸易商开单积极性，使得库存在检修季结束出现一定的累库迹象。

而贸易商维持低库存操作，随着市场对于未来供应回归的预判，商家积极把控成本，使得贸易商库存持续走低。

未来来看，在高扩能压力下，市场观念或难有明显转变，主动去库仍是市场主旋律。若供应快速增量，市场消化不及，生产企业库存压力必将转移至贸易环节，进而转移至价格端，故未来库存表现或成为价格的先行指标。

结论（短期）：短期临停装置高位使得聚丙烯供应压力暂缓，市场暂未出现明显的累库压力。且原油在地缘局势冲突引领下快速回升，聚丙烯成本支撑再现，短线聚丙烯供需矛盾尚可，市场存在止跌回升预期。

结论（中长期）：长期来看，01合约上多套待投产能压制价格运行区间，供应端持续施压PP价格重心上行幅度有限。未来是通过挤出富裕产能减少供应还是低价刺激下游采购欲望、扩大出口体量？不管从何种维度来看，库存或为价格的直接表现，若需求表现旺盛，下游订单积极，货源快速消耗，库存则表现为快速去库状态对价格形成有力支撑。若需求难及预期，伴随着供应增量，累库压力增加，届时降价去库操作或成为市场主流。综合来看，未来聚丙烯或成为明显的库存导向性产品，预计下半年聚丙烯库存（隆众聚丙烯商业库存统计）有望抬升至100万吨，拉丝现货价格运行区间或在7400-7680元/吨。

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关键词:聚丙烯