导语：LLDPE与PP价差反复拉锯逆转，与两个产品背后供应周期变化息息相关， 2023年聚丙烯依然面临高扩能严峻考验，而聚乙烯扩能步伐相对缓和，但终端需求迟迟难以跟进对市场难以形成支撑，未来LL与PP价差又将何去何从？
从历年LL-PP价差趋势来看，呈现反复拉锯逆转的特点，后疫情时代，聚乙烯较聚丙烯价格明显走强，价差走扩至500元/吨左右。未来来看，由于聚乙烯消费应用集中度高且刚需强、一次性消费占比高的特点，而供应增速较聚丙烯低，加之进口依存度高的特点，未来聚乙烯价格走势偏强，但由于聚烯烃整体需求增速远不及供应增速，市场存在替代与反替代关系，因此LL-PP价差将维持在一定区间波动。
从聚烯烃产能趋势来看，2014年聚丙烯产能反超聚乙烯后一路狂飙，截至2022年总产能达3496万吨/年，较聚乙烯2981万吨高17.28%。2023年，聚丙烯扩能增速延续高歌猛进，预计较聚乙烯高30.36%，在需求增速相对平稳背景下，供需压力持续加剧，对市场价格长期压制。
从聚烯烃历年扩能来看，聚丙烯扩能远高于聚乙烯使得产能走势逐渐拉大，预计到2023-2025将延续这一趋势，主要原因一方面是聚丙烯原料来源多于聚丙烯，除了煤制、油制、MTO外，外采丙烯、丙烷脱氢制聚丙烯，尤其是PDH由于投产周期短、前期利润高等原因，使得聚丙烯在扩能道路上一骑绝尘而去。
聚烯烃价差逆转除了扩能增速外，进口也是主要原因， 聚乙烯进口量2020年一度高达1583.37万吨，而聚丙烯进口量历年高点在655.52万吨远低于聚乙烯。由于国产对进口强替代，进口量及进口依存度持续下降，2022年降至451.09万吨，而聚乙烯进口量依然保持1346.75万吨的高规模。
对应聚烯烃进口量看进口依存度趋势变化，尽管两者大趋势保持同步，但聚丙烯进口依存度下降速度明显快于聚乙烯。2022年聚丙烯进口依存度降至13.71%，聚乙烯在35.38%左右，未来仍将继续保持下降趋势，而聚丙烯进口量及进口依存度下降速度更快。同时由于国内供应过剩，聚丙烯出口增长形成趋势，但由于短期基数依然较低，供应增长过快难以从根本上缓解供应过剩矛盾。
中国聚丙烯已经成为全球性产品，截至2022年中国聚丙烯在东北亚产能产比高达78.81%，未来将继续走扩，而在全球占比也将达到40%左右。尽管中国聚丙烯规模较大，但在全球竞争力依然处于弱势，国内产品同质化严重，市场竞争白热化，在诸多下游消费领域并无太多增长亮点，甚至存在以存量换增量的背景下，中国聚丙烯部分企业或将面临产能淘汰风险。
据统计，2023年中国聚丙烯依然面临高扩能风险，预计新增产能905万吨，尽管存在推迟的可能性，但由于2024年仍有超过千万吨的新增产能，未来价格重心将持续下移。
2023年，聚乙烯扩能少于聚丙烯，并且由于LLDPE、LEPE及HDPE不同品种供需格局存在一定差异化，扩能步伐不一致，供应压力远小于聚丙烯，LL-PP价差或将继续走扩。
综合分析来看，PE/PP价格走势主要与背后供需关系息息相关，尽管聚烯烃行业产能扩张是一座难以跨越的大山，但由于聚丙烯扩张增速更快，市场供需矛盾更加突出。从终端消费来看，聚乙烯薄膜类的消费占比超过50%，并且呈现一次性、消费集中的特点，而聚丙烯消费领域更加分散，耐消品低于聚乙烯，疫情解封后下游消费尚未完全跟进，聚丙烯价格下行压力更大，短期价差存在继续走扩预期。中长期来看，不仅LL-PP价差存在走扩预期，由于聚乙烯不同品种走势分化，PE与PP价差存在一定差异性，但整体PE较PP走势维持偏强趋势。
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