货币流动性的变化一定会通过利率、存货和固定资产投资等机制影响商品的供需，进而影响商品市场和价格。2020年1月份中国的金融数据正如预期，社融和M2维持拐点继续下行态势，但是金融数据之间差值显示仍旧有利于大宗商品价格上行，特别是M1-M2显示企业活期资金大幅增加，企业经济活动活跃，经济恢复下市场景气继续提升。另外去年全球欧美等的量化宽松带来的货币投放大幅增加，反应到实体经济上提升整体大宗商品价格。国内过宏观金融面基于支撑仍在，聚烯烃原料价格尚未受到趋势性拐点的牵绊，上行之路依旧。
金融数据跟预期一致 社融和M2同比增速双双回落
2021 年 1 月末，广义货币(M2)余额 221.3 万亿元，同比增长 9.4%，增速比上月末低 0.7个百分点，比上年同期高 1 个百分点；狭义货币(M1)余额 62.56 万亿元，同比增长 14.7%，增速分别比上月末和上年同期高 6.1 个和 14.7 个百分点；流通中货币(M0)余额 8.96 万亿元，同比下降 3.9%。
M2 同比增速较上月回落。首先，1 月是传统的缴税大月，季节效应拉低 M2 同比增速；其次，就地过年、返乡隔离削弱了居民的春节取现需求，拉低了 M2 同比增速；最后，2020年地方债发行规模较大，导致 2021 年 1 月政府债券供给量有所下降，降低了货币市场流动性的需求，拉低了 M2 同比增速。此外，随着移动支付等手段的广泛普及，春节期间居民的取现需求同样得到了削弱，进而拉低 M2 同比增速。
1 月新增社融 51700 亿元，同比多增 1165 亿元；余额同比 13%，较上月回落0.3 个百分点。新增人民币贷款 35800 亿元，同比多增 2400 亿元，余额同比 12.7%，较上月小幅回落 0.1 个百分点，信贷数据表现较强。结构上看，新增人民币贷款、非标融资明显抬升，债券融资大致持平，今年专项债额度未提前下达，政府债同比大幅回落，是拖累社融增速的主要因素。新增贷款的结构仍在优化，企业中长期贷款的增加是支撑贷款的主要力量，这也延续了去年 8 月以来贷款结构变化的趋势。同时居民中长期贷款大幅上升，显示居民部门资金加速流入房地产市场。
社融-M2之差与合成材料PPI同步上行
尽管社融和M2增速双双回落，但是社融增速和M2增速之差继续走阔，一般来说其领先于PPI走势。如图所示2021年1月份社融-M2之差继续走高，而合成材料PPI同步走高。2020年由于疫情原因，金融政策采取适当的宽松，目前这一支撑还在，毕竟金融领先经济若干个月，预计2021年将采取“稳货币紧信用”策略，同时又提出不急转弯，保持货币政策稳定和回归常态，至少目前金融角度尚未能压制价格。从全球金融角度看，货币增量和周转速度与价格正相关，欧美的QE除以商品总量，反映出来的就是提升价格。
M1增速大幅提升和M1-M2差值大幅走阔 预期PPI继续势上行
M1同比增速一般领先于PPI当月同比增速6-8个月时间。2021年1月M1同比增速14.7%，是2017年8月份以来的最高值；PPI同比增速0.3%，预期PPI将随企业经济活动恢复以及M1同比回升而继续回升。
1月份比较显著的是M1-M2差值大幅走阔，之前文章提到过，M1反映的是企业活期货币增长，M2反映企业定期货币情况，两者之差走阔反映了企业活期资金增加，反映的是企业对未来前景的乐观，因为活期资金可以补库或者增加资本开支，而定期只是对经济前进悲观下的存款定期化。当然M1-M2反映到经济基本面上，往往预示着商品行情的变化。如图所示，M1-M2大幅走阔，前述已经考虑到春节因素影响，该差值与前两年比仍是较大的，可见其支撑商品价格。
聚烯烃价格受到金融面支撑 未来之路仍在向上的路上
社融和M2大致对应金融机构的资产和银行的负债，而金融机构的资产对应的是企业的负债，而企业的负债又流向企业的资产，促进企业发展和整体经济发展。当社融同比增速-M2同比增速的差值走阔，非银资产规模扩张时，说明实体融资需求较强，经济景气度较好。经济景气度走好基本上对应着商品价格提升，如图所示，社融-M2增速之差和聚烯烃价格增速通报不向上，正相关性较高。综上所述，从金融数据看，其对大宗商品带来的强支撑仍在，聚烯烃原料价格上行之路尚未中介，前途漫漫不过有曲折，价格总在波动中酝酿新的力量。
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