全球新冠疫情大流行，仍未见到曙光，对全球需求的破坏史上罕见。随着中国疫情防控持续见好，复工复产加快推进，生产生活逐步回归正常，3月份宏观数据环比见好，但是，全球供应链环环相扣，外需的急剧萎缩，减缓了中国复工复产的进度。1-3月中国生产、投资、消费均边际改善，第一季度国内GDP出现6.8%的同比负增长，为改革开放以来首次，充分说明了疫情冲击的严重性。从宏观供需角度看仍旧供需双弱，国际油价频频暴跌走低，一而再三创记录新低，聚烯烃市场短期难言乐观。 

一、宏观需求虽有好转 同比仍处低迷态势 

新冠疫情在中国有所受控，全国上下全力复工复产，但是境外疫情的蔓延，全球需求急剧下降，掣肘中国经济复工复产进度，尤其是外贸导向性的工业企业，将因为外贸订单的毁约或者消失而备受疫情影响。 

投资降幅收窄  橡胶和塑料制品总体向好 

1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。其中，民间固定资产投资47804亿元，下降18.8%，降幅收窄7.6个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长6.05%。 

1-3月份，全国房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6个百分点。其中，住宅投资16015亿元，下降7.2%，降幅收窄8.8个百分点。3月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为98.18，比2月份提高0.78点。 

看一下具体行业的固定资产投资情况。1-3月份化学原料和化学制品制造业固定资产投资累计同比下降了30.8个百分点，较1-2月份收窄2.2个百分点，总体还是向好的局面，不过也创下降的历史记录。

1-3月份橡胶和塑料制品制造业固定资产投资累计同比下降了32个百分点，较1-2月份收窄9.5个百分点，同样呈现向好的形势。橡胶和塑料制品和上游化学原料及制品比较，橡胶和塑料制品收窄幅度更大，向好局面更好。 

工业品出口交货值见好 橡胶和塑料制品降幅更大 

工业品出口交货值情况看，3月份工业企业实现出口交货值10307亿元，同比名义增长3.1%；1-3月份工业企业实现出口交货值24082亿元，同比减少10.3%。 

化学原料和化学制品出口交货值看，3月份出口交货值 370.4亿元，同比增长7.9%，1-3月份出口交货值 836.9亿元，同比减少10.3%。  

橡胶和塑料制品出口交货值看，3月份出口交货值 306.7亿元，同比减少3.1%，1-3月份出口交货值 724.7亿元，同比减少15.5%。显然，制品方面出口降幅更大，不利于聚烯烃原料市场。

消费增速小幅修复但慢于生产和投资 石油及制品修复低于均值 

社会消费品零售总额情况。3月份，社会消费品零售总额26450亿元，同比下降15.8%（扣除价格因素实际下降18.1%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比1-2月份收窄4.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额23841亿元，下降15.6%。1-3月份，社会消费品零售总额78580亿元，同比名义下降19.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额72254亿元，下降17.7%。 

石油及制品零售值，3月份消费1384亿元，同比下降18.8%，1-3月份累计消费3627，同比下降23.5%。显然，石油及制品零售值消费额下降幅度大于社会总体消费总额。 

二、宏观供给角度看 终端下降大于上游 

工业生产有序恢复最为明显  化学原料恢复更积极 

3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），降幅比1-2月份收窄12.4个百分点。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长32.13%。一季度，规模以上工业增加值同比下降8.4%。2020年1-3月，规模以上工业增加值同比下降8.4%，比上期上升5.1个百分点。 

3月份，化学原料和化学制品制造业增加值增长0.7%，1-3月份同比降低6.8%。3月份橡胶和塑料制品制造业增加值降低5.5%，1-3月份同比降低16.2%。显然，终端下降幅度更大，从而不利于聚烯烃原料，呈现在市场上聚烯烃价格受到压制。 

 塑料原料生产继续见好 塑料制品产量增幅仍不及预期 

从塑料原料和塑料制品产量上可以看到，1-3月份，初级形态塑料原料累计产量2270.9万吨，同比减少1.5%，塑料制品产量1514.6万吨，同比减22.9%，初级形态塑料原料和塑料制品产量同比增速均为负值；塑料制品和塑料原料同比增速之差仍然较大。图示为两者增速之差，仍处于较大的负值。 

仅仅比较3月份的话，塑料制品1514.6万吨，同比增长6.1%，而塑料原料839万吨，同比增长1.2%，还是呈现了向好的局面。 

三、原油极不给力令聚烯烃雪上加霜 年内难言乐观 

在周一WTI原油5月合约跌至负值后，周二最终结算价格恢复正值，收高47.64美元，涨幅126.6%，收于每桶10.01美元；WTI原油6月期货合约周二迎来暴跌，盘中一度下跌近70%，跌破6.6美元创盘中历史新低，随后收窄跌幅，截至当日收盘，WTI原油6月合约跌38.17%，报13.12美元/桶；布伦特原油跌24.50%，报19.66美元/桶。值得关注的是全球最大原油ETF两度触及熔断。周二，美国石油基金（USO ）盘中跌幅一度超38%，两度向下触及熔断。USO被迫不断调整仓位，该基金表示，有约55%的持仓为7月份原油期货合约，有约40%的持仓为6月份原油期货合约，已经将5%的WTI原油期货持仓调整至8月合约，鉴于市场状况，可能调整至任何可能的合约月份。 

库存方面，API周二称，上周美国原油、汽油和馏分油库存均大幅增加。截至4月17日当周，美国原油库存增加1310万桶，库欣原油库存增加540万桶。预计库欣还剩1500万桶的空间（总库容7600万桶）。预计库欣存量的峰值可能提前至5月上旬到来。其次，世界最大石油储存公司表示几乎所有空间都已售出。特别是贸易商储存原油和精炼燃料的空间几乎用尽。此外，航运公司Clarksons Platou研报中指出，目前漂在海上的石油激增至2.5亿桶。全球海上储油正以前所未有的速度激增。目前持续大幅上升的库存导致的库容紧张将令近月端原油价格上方压力巨大。如果EIA库存继续增长，原油价格将继续承压。 

前期聚丙烯纤维料扛起聚烯烃拉涨的大旗，暴力级别的上涨，呈现历史级的炒作气氛。不过正如各个分析师预测，上涨终究昙花一现，回归理性回归现实，聚烯烃价格回落继续回落中。预计短期内，聚烯烃将随“油”起舞，难以走出独立行情，从聚烯烃基本面上看，年内行情都不容乐观。

整体来看，3月份宏观数据基本符合预期。新冠疫情在我国基本控制，我国经济维持发展定力继续向好。目前企业开工率逐步提高，基本正常，生产端改善明显，需要关注外需收缩对出口加工企业产业链的影响。需求端虽然有所改善，但是消费因为受到疫情影响尚未回到正常水平。 随着国内疫情逐步稳定以及疫情防控进入常态化，叠加我国财政政策和货币政策逐步加码，二、三季度经济预计将持续好转，但经济恢复的边际增速仍存在较大的不确定性。内外需压力之下，国家将实施宽货币、宽信用和宽财政的政策，但是政策精准发力的力度、强度和持续有效的时间仍需观察，外围对国内的影响仍不容小觑。随着整体经济的好转，届时大宗商品浩浩荡荡跟随，聚烯烃方可走出低迷境地。