简述：十二月中旬以来，虽然国际原油价格连创新低，但是塑料期货的在现货价格的支撑下，逆势上涨，连续四个交易日收阳。虽然14日收盘塑料期货没有成功站上前期反弹高点，但是考虑到目前期现价差仍然很大，而距最后交易日只有一个月的时间，因此基差修复仍然是近期塑料走势的主要逻辑，操作上仍然建议逢低买入的策略。
一、行情回顾
LLDPE期货主力1605合约走势图（单位：元/吨）
上周五，国际原油期货价格暴跌3.22%，市场普遍认为周一开盘塑料将会继续走弱。但是，由于国内期货价格偏离现货价格过低，在基差修复的作用之下，周一开盘之后塑料期货低开高走，截止12月14日收盘，塑料期货主力L1605合约报收于7525元/吨，较上一交易日上涨55元/吨，上涨0.74%。
塑料期货已经实现四连阳，相较12月8日的回调低点反弹了380元/吨，反弹了5.32%。但是，12月14日收盘塑料并没有突破7595元/吨的前期反弹高点，上方空间仍然没有打开。
二、因素解读
1.期现价差处于高位，基差修复助涨塑料
基差是现货价格与期货价格的差值，由于仓储成本、交割成本和资金成本的存在，通常情况下，基差是负值。但是，当市场出现恐慌情绪的时候，由于投资者对于后市悲观，纷纷看空后市，期货价格也会相较现货贴水，基差出现正值。
截至12月14日收盘，塑料期货的基差为1300元/吨，如此大的基差只有在次贷危机和去年原油暴跌造成的市场恐慌中出现过。因此，想要判断塑料的基差是否会缩窄，就要分析目前市场上是否存在重大的利空因素。笔者认为，目前市场之所以如此恐慌：一方面是由于美联储大概率在十二月的议息会议上加息；另一方面，是由于原油的价格暴跌，导致了市场对塑料现货价格下跌的预期。目前来看，随着就业数据的好转，市场认为美联储在十二月的议息会议上加息的概率较大，但是需要注意的是，市场对美国加息预期的反应已经长达一年，加息对市场的冲击远没有次贷危机和原油暴跌的影响大，因此加息和次贷危机和原油暴跌这种系统性风险相比，危害性并没有那么大。另一方面，目前市场的外部环境也和以前大不相同。原油价格已经跌破40美元/桶附近，进一步下跌的空间相对有限。而塑料的社会库存正在持续下降，近期由于部分停车企业复产，塑料供给增加，但是增加幅度并不大，所以塑料的基差很难再进一步扩大。
此外，还有一点需要特别注意的是，目前据最后交易日只有一个月的时间，而截至12月14日收盘现在1601合约和现货的价差仍然有600元/吨之多（塑料1601合约收盘于8185元/吨，塑料现货价格8825元/吨，两者价差640元/吨）。由于塑料行业的定价能力比较强，因此现货价格相对坚挺，考虑这个因素，塑料期货价格上方的空间仍然较大，近期反弹的格局有望延续。
2.库存处于相对低位，供给下降支撑塑料
近期PE库存呈现大幅下滑的态势。截止12月9日，四大地区部分石化库存较上一统计日（12月2日）库存减少近1.5万吨左右，降幅在19%左右。考虑到近期塑料表现相对强势，库存的下降可能会激发下游企业的补库意愿，从而支撑塑料的价格反弹。
此外，国内石化装置前期停车检修得工，又新增部分停车检修装置，停车检修装置交替，本周内石化开工负荷与上周小幅降低，平均开工率在92%左右。
因此在检修预期和库存下降的共同作用下，笔者认为供给的下降有助于推动塑料价格的反弹，支撑其价格上行。
3.原油弱势格局难改，塑料反弹高度受限
自OPEC成立以来，当原油价格处于低位的时候，OPEC通过减产的方式保护原油价格，从而保护各产油国的利益。因此，在目前原油过剩的格局下，市场将改善原油供需矛盾的希望都寄托在了半年一度的OPEC会议上。但是为了通过降低价格的方式，将成本较高的页岩油挤出市场，以沙特为首的OPEC已经打了一年多的价格战，现在宣布原油减产，不但意味着向页岩油认输，同时也宣告这一年多各成员国大幅降低自身收入的努力以失败告终。另外，OPEC11月供需报告公布的数据预测，今年全球的原油需求量为9290万桶/日，非OPEC原油产量为5720万桶/日，OPEC液态天然气产量大致在600万桶/日，差值为2970万桶/日。由于OPEC原油没有减产，OPEC维持3150万桶/日的供给量，全球原油供给每天过剩180万桶。因此，原油供给过剩的问题将会进一步恶化。
此外，截至12月5日，EIA公布的数据显示美国商业原油库存为48585.6桶，临近5亿桶大关。商业原油持续的走高，不但反应出目前原油供大于求的整体市场格局，同时也使市场产生了浓厚的悲观情绪。加之十二月份美联储加息的概率较大，强势美元也会对原油的价格产生强劲的压制。
因此，笔者认为受制于原油的整体弱势，塑料的反弹或将受到一定程度的抑制。
三、后市预测
综上所述，笔者认为进入12月中旬，塑料1601合约距最后交易日还有一个月的时间，但是考虑到期货价格与现货价格仍然有600元/吨的价差，而现货价格相对坚挺，因此塑料的反弹仍然存在一定的空间。但是，考虑到目前原油的供需格局严重失衡，后期的走势相对弱势的概率较大，也将限制塑料的涨幅，同时可能会影响塑料上涨的节奏，年底上涨或将出现反复。
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