上周末美国公布的5月CPI明显超出市场预期。随着5月CPI刷新近40年以来的高位，“通胀见顶论”被证伪，高企的通胀数据重创美股，美三大股指均跌超2.5%，其中纳指更是重挫3.52%。华尔街开始猜测美联储将于本周加息75个基点，这是自1994年以来美联储从未采取过的激进动作。业内人士认为，A股与美股之间的关联度并不高，虽然美股波动加剧，但A股触底反弹的过程仍未结束，相对独立的走势也依然是可以期待的。
通胀“爆表” 美债实际利率飙升
上周五A股收市之后，美国发布的5月消费者价格指数(CPI)同比增长8.6%，显著高于市场预期的8.3%，创下1981年12月以来新高。即便剔除了波动较大的能源和食品，核心CPI同比上涨6%，比市场预期的5.9%也更高。环比来看，五月CPI上涨1%，核心CPI上涨0.6%，均超过市场预期。受到通胀数据“爆表”影响，美股遭到重创，三大股指均跌超2.5%，纳指重挫3.52%。
与此同时，欧股也受到波及，跌幅持续扩大，意大利MIB指数大跌超5%，欧洲斯托克50指数、德国DAX指数、法国CAC40指数均跌约3%，英国富时100指数跌2.3%。VIX恐慌指数升至5月31日以来的最高水平。
美联储中期保持鹰派举措概率大增
业内机构指出，美联储9月加息50bps的概率较大，今年内不存在暂停加息的可能;当前单次加息75bps的概率仍然不高，重点关注本周美联储议息会议声明及会后鲍威尔讲话释放的信号(预计美联储6月-7月态度整体鹰中偏温和，而非像5月会议前大幅引导市场紧缩预期上行)。
由于油价和食品价格高企、夏季出行需求激增以及住宅项增速不减可能导致6月美国CPI仍在8.5%左右的高位，且三季度美国通胀或仍处于磨顶过程。通胀创新高令市场对于后续美联储紧缩预期升温，同时远端经济衰退预期有所提高。由于通胀超出前高，10年期美债利率可能突破3.2%的前高，但上行空间有限。
今年以来，海外资产的交易逻辑主要分为三个阶段。第一阶段：去年12月下旬开始到今年1月，鲍威尔改口，3月加息预期飙升到100%，美债飙升。市场交易的是超预期紧缩，纳斯达克和A股创业板大跌，但道琼斯跌幅有限。
第二阶段：4月下旬开始到5月底，由于美国经济数据和美股财报低于预期，美联储表达9月后可能放缓或者暂停加息的可能，9月加息50bp概率大幅回落。市场交易衰退预期，通胀预期回落，美债见顶回落，大宗商品除原油外大多下跌，A股创业板大幅反弹。
第三阶段：6月初开始，美国就业、制造业、通胀数据先后超预期，拜登约见鲍威尔要求压制通胀，美联储表态不再提及9月后暂缓加息，9月加息50bp概率大幅回升。市场在交易美联储更大力度收缩，美债再次突破3%，美元升值，A股创业板波动加大。
机构：底部第一波修复仍在继续
对于A股后市，海通证券荀玉根团队认为，过去五次熊市见底后第一波修复行情指数涨幅在17%-35%，平均值为25%，之后会回吐涨幅的60%左右，主要是基本面还不扎实。4月市场低点是浅V型反转底，对标历史，第一波修复进行中，未来波折可能源于国内通胀回升、盈利预测下修及外围扰动。
目前来看，本轮见底后的第一波修复可能还没有走完，但是已进入后半段。4月27日低点以来市场已经上涨了一段时间，各指数涨幅也较为可观，与过去几轮修复行情类似，本轮涨幅大的指数也是前期熊市跌幅大的指数，其中科创50指数涨幅领先。具体而言：截至6月10日，科创50指数本轮修复最大涨幅为32.5%(前期熊市最大跌幅为-47.9%)，中小板指为22.1%(-38%)，创业板指为21.4%(-40.7%)，上证综指为14.2%(-23.3%)，沪深300为12.5%(-36.7%)。今年4月低点以来上证指数涨幅为14%，相比历史均值25%还有距离，即便是涨幅最小的2016年上证指数也上涨了17%，因此从历史规律看本轮上涨可能还没有走完，但是已进入后半段。
策略方面，目前仍维持前期的判断，即“新基建”阶段性更优，如数字经济、低碳经济，三季度后半段重视消费的投资机会。
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