89岁的巴菲特说没见过这种场面。

2020年一季度注定在全球金融史上留名，对于原油市场来说也是如此。在一系列事件冲击和OPEC+减产谈判失败后，沙特与俄罗斯的石油价格战直接导致原油市场创下近30年来最大单日跌幅，3月9日的行情毫无疑问将被写入历史。原油进入2020年以后累积跌幅惊人，尤其是近期在市场高度情绪化的氛围中油价每天都大幅波动，可能很多人都没有意识到过去的6个交易日，原油每天的振幅都超过了10%；如此连续多日保持大幅度的日内波动史上少见。那么上周如此高的波动率下，参与其中的投资者能把握住机会吗？相信大多数人的回复是否定的。最有代表性的一个例子就是3月14日凌晨特朗普要求美国能源部购买原油，用作战略储备用途，消息传出后2分钟时间油价直接跳涨2美元，而绝大多数投资者都难以对此做出反应。虽然大幅波动可能带来高利润，但现实情况是巨大风险让资金、经验、认知、心理承受力均有限的普通投资者难以招架。

根据能源研发中心观察，油价已经连续一个月没有对原油市场的高频供需面数据例如美国周度报告做出有效反应了，在坍塌的需求以及近期开始的供应端大战面前，过剩局面已经成为定局，没有人再去这些平时喜欢借机短炒的供需数据，市场整体呈现了悲观预期。高盛表示，目前预计到4月油市将出现创纪录的600万桶/日过剩（这个观点也基本符合我们的判断），而全球市场通常的消费量约为1亿桶/日。

回顾2020年的原油市场，开年美伊冲突制造了一次冲高回落，随后便进入了新冠肺炎疫情时期。现在需求端受影响最严重，市场信心崩溃也源于需求大幅下滑，与沙特遇袭、美伊冲突这类地缘因素对油价的大幅起落影响不同，疫情对原油市场的需求形成了三轮冲击：首先暴发于中国春节期间的疫情可以说给了原油市场以沉重打击，中国境内的疫情导致各机构对2020年原油需求增长普遍下调30万桶/天以上，而在日本、韩国、意大利、伊朗等全球蔓延之后，多家机构对原油需求增长的预期已经从10天以前的90万桶/天再次大幅下调到30万―40万桶/天，这意味着原油市场将出现严重的需求不足。更为严重的打击出现在3月第二周，随着新冠肺炎疫情发展呈现失控态势，佛系应对的惨痛代价迫使美国、欧洲方面不得不做出反思，开始考虑加大隔离防控力度，这让疫情对经济影响进一步升级，在股市崩盘同时，原油需求进一步大幅下调，目前市场评估基本趋向于2020年原油市场需求将会出现萎缩。要知道就在新冠肺炎疫情暴发之前，2020年经济复苏预期下将原油需求均值再增长120万桶/天左右。而本周包括高盛、花旗等国际投行都将2020年原油市场需求增长下调为负值。三大机构EIA、OPEC、IEA也全部大幅下调了对原油需求的评估，尤其是一贯保守的IEA这次将2020年需求从年初的120万桶/天增量，调整为113万桶/天，总体来说2020年原油市场需求增长为负的可能性变得越来越大。

疫情对原油市场的打击力度不断加大，也间接导致俄罗斯未能与OPEC其他成员国达成减产协议，并且让沙特为首的中东国家发动了一场价格战。这与市场普遍预期的OPEC+会达成协议形成了巨大的预期落差，这直接导致了油价的暴跌，进而严重冲击了美国页岩油企业，引发股市债市连锁反应，市场恐慌情绪被彻底激发。整个股票、原油、黄金市场出现了大幅下挫。

让人意想不到的是，随着沙特等国大幅增产抢占市场份额，国际油轮运费着实火了一把，这些主要产油国争相确保船只运送更多原油，以夺回失去的市场份额，买家也充分利用油价暴跌的机会加大采购。这直接导致欧佩克最大产油区中东到中国的超大型原油运输船运费一夜之间几乎翻番。船舶经纪消息人士表示，上周四，在繁忙的中东湾至中国航线上，VLCC油轮的运费从上周三的7―10万美元/天跃升至16―18万美元/天，而上周五更是突破了20万美元/天。就在一个月前，该航线的VLCC油轮运费为2―3万美元/天。

看起来本来应该出现在囤油环节的利润居然被船东给赚走了，突然暴发的租船需求导致富余船只紧张，一位船舶经纪人表示，租船活动的规模之大让许多人感到意外。沙特阿美上周四拒绝了至少三家亚洲炼厂增加4月装船原油的要求，或许原因也在于此。

国际联合战队合力救市

面对股市崩盘，各国央行纷纷出台经济刺激政策。据统计，以美国为代表的超过二十国先后大放水共同救市。其中，美联储通过回购操作释放流动性，下月累积总额达5万亿美元，韩国、意大利等禁止做空股市，以稳定市场。中国央行上周五宣布自3月16日起定向降准，释放长期资金人民币5500亿元，花旗银行认为中国随后还会下调贷款利率以支持国内经济复苏。日本央行也宣布将向金融机构提供充足的流动性，印尼政府推出规模为120万亿印尼卢比的紧急刺激计划，欧盟将允许成员国充分灵活地制定财政规则以支持经济。这些均对稳定市场心态有一定的提振作用。

但从这次事件的演绎看，仅仅依靠经济刺激救市难以给市场提供安全感，尤其是疫情每天都在飞速增长，每日新增近8000，这意味着海外疫情的严重程度将是中国的3倍以上，更为严峻的是中国以外的疫情尚未达到高峰。世卫组织评估后认为新冠肺炎疫情已构成全球性流行病，各国之间对待疫情的态度终于有所转变。美国方面，特朗普终于不再仅仅通过经济政策来救市了，而是开始真正去尝试对抗疫情，包括虚心向中国请教经验，未来8周对美国非常关键，特朗普呼吁牺牲短期利益来拯救美国。另外，德国、意大利等也纷纷表态，不惜一切代价控制疫情。虽然因理念不同，我们很难奢望海外国家能够像中国这样靠着难以复制的执行力在短时间内控制住疫情，但这毕竟是好的开始。

谁来拯救崩盘的油价？

上面也提到了目前原油市场面临史上最严重的过剩局面，虽然美国能源部采购大量石油让油价暴涨，但对于过剩的原油市场来说是杯水车薪。

据称OPEC+联合技术委员会将取消原定于3月18日在维也纳举行的会议，表明沙特和俄罗斯目前均不愿做出让步。虽然市场认为价格战不会持续很长时间，但目前来看价格战双方不断秀肌肉，大战仍在不断升级，一个月内紧张局面难有改善。美国方面认为，沙特与俄罗斯发起价格战旨在削弱美国页岩油生产，不计代价抢回自己的市场份额成为了沙特为首的中东国家当前唯一的目标。

我们认为，只有需求端的复苏才能真正提振油价，这需要全球疫情尽快被控制住，至少要恢复到一个不再让经济衰退的情况。从目前的进展看，实现这个目标遥遥无期。我们期待疫情尽快被控制，而不是一边央行放水一边疫情失控。

油价短期推演

剔除上周一开盘跌幅，上周5个交易日原油每天都有10%以上的波动，总体来说油价在一个低位区间内波动，多数时间都处在30―34美元/桶。这意味着暴跌之后市场需要休整，等待一次新的方向性指引。

总体而言，原油市场供需局势依然严峻，各国的救市和抗疫效果需要时间来评估。对于抄底，除原油加工企业因中国成品油定价机制的政策红利可操作外，其他投机性抄底行为都需保持警惕，目前市场信心脆弱，一旦利空消息再出现，后续就有急跌的风险。