年内塑料上下游的传导并不顺畅。成本端原油的触底反弹起到了较好的带头作用，春节过后随着旺季需求的回落，石化展开了为期一个多月的大规模检修潮，又一次支撑了塑料的价格。但是随着检修季的结束，供过于求的矛盾逐渐显露出来。今年的需求增速较去年有了大规模的下降，供应的增长却是显著的。在下半年的走势预测中，虽然有终端需求恢复的季节性规律，但是突出的供需矛盾仍然会压制下半年的行情。而且从整个产业链的状况分析国际原油局势的不稳定性、产能扩张、供应增加乃至国内宏观经济大环境都是潜在的压力。因此我们判断，今年内塑料市场的行情走势不会太乐观，价格上或许表现为9000-10000点的震荡行情。因此我们判断，在未来一段时间内塑料的走势不会太乐观，大趋势上的空头或将延续。

          一、宏观经济缓中趋稳

         近两年来我国经济发展的状况不甚乐观，市场也逐渐认可了经济转型期的阵痛这一表现。但是国家的政策支撑还没有放松，他们还试图找一个软着陆的方向，这在今年也表现的尤为明显。上半年，国家出台了一系列稳增长的举措，包括连续的降准降息、扩大财政支出、清费降税以及实施重大投资项目。这些政策施展后也逐渐取得一定效果。但因为一些新政策出台后的时滞性并没有完全发挥利好作用，整个上半年国内经济下行的压力仍然突出。

         最直观的宏观数据是今年上半年国内GDP增速在7%，去年的GDP增速则保持在7.4%。相比去年全年的增速今年的经济增长水平明显再降了一个台阶。从这一点看，虽然今年持续出台了各种利好政策，但是因为时效性、政策传导不畅、执行不力等因素的牵制上半年收效甚微。与此同时各项经济数据指标也显示出今年经济增速下滑的情况。今年1-5月，规模以上工业增加值为6.2%，同比下滑2.5%;固定资产投资同比增长11.4%，较去年同期增幅下降了5.8%;社会消费品零售总额同比增长10.4%，同比增幅下降1.7%。以上几点分项数据都表明经济有所回落，但是也有逐渐企稳的迹象。上半年制造业PMI连续四个月出现高于50荣枯线临界值，5月更是较前月有0.1%的回升，到6月PMI值也保持在50.2%临近的5-6月固定资产投资和制造业投资增速也有效企稳回升。国内商品房销售面积连续三个月增长，而且已经连续14个月负增长的商品房销售额也首次出现增增长。这也意味着在政策利好的带动下国内房地产市场首先出现了稳定的增长。展望下半年，随着改革红利的效用显现，国内的固定资产投资、消费水平等都有旺企稳回升，那么年GDP7%的增速目标也不是过大的挑战。

         二、产业垄断与产量增长的博弈

         如果要用一句话来总结前期塑料市场的行情，那么成本端原油与产业垄断的前呼后应再适合不过。同样的进入下半年还是逃不过这样的主题。但是多了一个影响因素就是产业垄断与产量增长的博弈将令下半年的行情变得扑朔迷离。上半年因为冬季的消费旺季需求产量的因素并未成为突出的压力。价格的增长依托于原油的起底回升与装置检修的大动作，表现不俗。但是第二季度在10000点峰值价格就再难突破，这又与原油的涨势回落，整个市场的供需矛盾突出相关。今年1-4月，在装置检修带来的情绪面的刺激及供应面的利好支撑下，线性市场报价由年初的9000元/吨以下的价格涨至10700元/吨附近。进入5月后，虽部分装置仍处于检修状态，但装置重启的预期使得市场心态严重受挫，再加上市场进入淡季，终端订单有限，打击了市场做多的情绪，现货报盘于5月中上旬开始回落。截止7月底，期现货价格都跌回了近年2月初的价格水平。

         (一)国际原油上行压力难破低位徘徊格局难改

         WTI原油从40多美元的低位反弹至最高64美元，涨幅接近50%。这一时期地缘政治事件频发，连续高企的库存增速终有所缓和，包括美国EIA原油库存也连续15周下降。不过强势的走势却也止步于此。5-6月国际原油长时间高位盘整，“盘久必跌”的说法也并非空穴来风，布油与WTI原油也双双跌回50-60美元的区间，WTI原油最低是跌破50美元至47美元的6个月低位。此时，油价进一步探低的悲观氛围再一次蔓延开来。

         今年的原油市场最需要关注的两个问题就是量和形势。去年重挫的油价给了市场当头棒喝。但追究其下跌的根本原因还是逃不离全球原油产量的急剧增加。中东与北美原油产量并驾齐驱不断刷新历史高位。这背后或许有政治势力的拉扯，但量的激增不可改变。即便是到了2015年市场有所恢复的当前，国际原油供应的难题仍然难以解决。EIA原油库存在今年4月份达到了最高的50万吨的水平，此后原油库存才开始逐渐下降，但是油价却也不为所动。一方面即便有所下降，但库存量依旧是高值，且今年出现了明显的旺季不旺的消费趋势。在美国因为前期消费预期的助推炼油厂的开工率搞到95%，但是美国的消费量仍维持在2000万桶/日的水平。这导致了API汽油库存明显的增长。另一方面中东格局也牵制着油价的走势。直到7月初，旷日持久的伊朗核问题谈判才宣告一段落，那也意味着即便下半年原油需求预期乐观，伊朗的出口激增仍会打压市场。由此地缘政治形势的变化也实实在在影响着原油的走势。因此目前看来原油后期的走势仍然会笼罩着供应大增的压力。目前的预计是国际原油弱势的格局一时难以顺利反弹，不过要时刻注意国际地缘政治的变化。

         (二)石化利润变化不大仍握有主动权

         国内市场塑料作为石化的炼油副产品一直被“中石化”、“中石油”这两家垄断，其产能和产量集中度分别达到87%和88%。塑料的生产更是大部分被“中石化”控制。在这样的背景下，石化也始终能主动把控利润的变化。从图5中可以看出自2013年7与开始，石化企业利润就开始增长，石化利润基本在1000-2000元/吨。今年以来因为石化价格的跌幅不及原油跌幅，国内石化利润也始终维持在2000元/吨。到第二季度，石化利润才因为现货价格的回落而压缩到1600元/吨的水平。虽然利润因为行情的疲软而下降，但是仍不可否认石化利润的空间之大。这也说明市场的上下夹击其实是难以撼动石化垄断的局面。同样的，考虑到当前石化利润仍然可观，石化为利润的增长大规模挺价的可能性并不高。

         (三)装置检修策略无法延续库存消耗缓慢

         考虑到大规模的装置检修成本较高，通常情况下，石化装置检修都是每年集中在一个时间段。这也就意味着提前的检修打破了往常石化集中在夏季检修的规律。随着检修大潮临近尾声，市场上对于装置重启的预期又挫败了上涨的势头。到6-7月市场也只有零星的几家石化检修。由于年中也没有出现市场需求恢复的乐观预期与装置检修相配合的局面，塑料价格明显承压回落。今年石化开工率的变化也映衬了装置检修的趋势。4月以后石化开工率明显回升，尽管是在消费淡季，国内石化开工率在之后的两个多月时间里都超过90%，7月中下旬更是达到93%。石化一旦无法延续装置检修的挺价策略，高负荷开工只会加重供应的压力。

         一方面塑料生产面临着高负荷开工的压力，另一方面国内聚乙烯的库存消耗也是缓慢的。

         今年春节前后，市场需求达到峰值，供应量也快速上升，国内聚乙烯社会库存量也达到39万吨之多。其后的几个月内虽然库存有下降，但是连续几个月库存量都维持在34万吨上下。月度环比虽然出现负增长，但是相比去年同期，近两个月线性聚乙烯库存涨幅都超过4%。综合而言，今年国内聚乙烯库存虽然呈现下降的趋势，但库存消耗的速度是缓慢的。特别是今年库存量值比去年要高。

         (四)LLDPE供应量增长加速下游需求不及往年

          今年上半年国内LLDPE供应量达到389.64万吨，同比增长12.8。从三月开始国内LLDPE供应量就逐月增长，同比涨幅在15%-29%之间。供应较去年同期增速加快。供应量的增加主要来自两个方面，一是LLDPE自身产量在增长;而是今年LLDPE进口量较去年也有所上升。去年集中上线的120万吨产能的煤化工在上半年集中发力，投放后的产量增长首当其冲的成为产量增长的主要因素。进口量的增长则与国际原油在年初跌至低谷有很大关系，此时进口货源价格普遍偏低。为迎接3-4月北方农地膜需求高峰，进口量也在这一时期达到31万吨的高峰，同比增长35%。三月以后随着进口量的降低，对国产货源的需求增长又促使石化产量上涨。自产与进口的相互作用最终使得今年产量再一次创下新高。

         下游方面，今年3月以来塑料制品产量都在590万吨以上，但较去年出现了负增长，3月国内塑料制品同比减少2%，4月国内塑料制品同比减少0.45%，5月塑料制品同比减少0.49%。这也一定程度上反映出今年的整个产业状况不乐观。再看具体薄膜行业的生产状况也如出一辙。1-6月国内塑料薄膜产量613万吨，同比增长1%。但今年3-5月塑料薄膜产量都出现负增长。农用薄膜产量方面，1-6月供产出110万吨，同比增长8%。但增长速度已经快速减少，因为第去年同期农用薄膜增速超过20%。下游塑料制品市场已经不及往年，而LLDPE主流消费行业农用薄膜的产量增速也已经不及去年，特别是逐月减少的产量将成为最大的压制因素。

          三、总结

          今年上半年是宏观经济探寻底部的一年，在国家不断释放政策红利的支撑下，年内经济总体预期不会太差。对整个产业链的综合分析来看，上半年有原油和装置检修两大因素支撑，但是并没有改变目前供应增速加快而需求增速在递减的事实。也正因为如此，进入下半年必将面临产业垄断与产量增长博弈之下的胜负之分。以上几点从宏观到产业面的具体分析是总结也是展望，概而言之就是下半年市场有一定的上涨压力，但是总体会随着经济企稳，终端需求的恢复，持续下跌的行情不会延续。

          四、行情展望与操作建议

          展望2015下半年，毫无疑问市场也还在期待终端需求的有序恢复，特别是8、9月份，届时市场出货情况或有所好转，货源流动速度或有所放大。不过下半年装置检修行为较少，而且随着生产能力的不断扩大再加上进口货源的补充，货源供应会较为宽松。另外，下半年有超过115万吨的新装置投产计划。装置投产的悲观预期无疑会打压市场做多的积极性，终端购买行为也将受到一定限制。单从产品本身来看，下半年市场的心态面及供应面将差于上半年。

          操作建议：结合基本面的分析，短期来看塑料整体仍然承压，弱势需求恢复的利好不能如实兑现或者不及空头压制，塑料在趋势上的弱势将持续一段时间。中短期的操作高位空单持有，但是不宜加仓，空单止损在9200点。短线考虑下方8700一线的支撑震荡偏多思路参与。

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